卓勝微：股價一年漲超10倍，市盈率130倍
韋爾股份：股價一年漲7倍，市盈率800倍
兆易創新：市值超1000億，市盈率200倍
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當前這些牛股的神話都和一樣東西有關——晶片。國家重點發展戰略，會誕生萬億市值的龍頭企業的大市場，創業板科技行情的領頭羊，我國產業升級的核心。
但是，這些快把人眼睛都晃瞎了的光環，並不意味著你買晶片的股票就能賺錢。
價值投資的看過來：行業爆發不代表行業值得投資
最近看到一些業內人士強調：晶片股是高科技產業，不能用單純的市盈率去評估價格是否高估，要堅定的擁抱國家戰略和科技發展趨勢，以長期投資的態度持有晶片類龍頭，會帶來十倍以上的回報。
這種說法偷換了兩點概念：第一，行業發展和投資機會不是一回事
股神巴菲特曾經分享一條重要的投資智慧：一些燒錢的行業會有很快的發展速度和應用落地，但是並不意味著你要去投資他。因為這些行業裡往往破產和虧損的企業更多，能被你投中的賺大錢公司的機率太低了（這條是我個人的總結）。
生鮮電商、人工智慧、O2O這些行業都出過投資回報成百上千倍的獨角獸：寒武紀、科大訊飛、美團，但是他們每一個公司崛起的背後，是成百上千個失敗的公司倒下，行業成熟後，利潤都聚集在了少部分龍頭企業的身上，“一將功成萬骨枯”。
美團所處O2O外賣團購行業，在2010年誕生到現在，累計出現過3000家以上的公司，但殘存下來的企業包括美團在內不會超過5家，幾百億風險資本對這個領域的投資大部分都失敗了，這些錢最後燒出了行業的人才，行業的物流配送體系，行業的經驗技術和標準，但是隻有少部分幸運的投資機構拿到了鉅額的回報，其他機構的錢都為行業做了公益。
而O2O和半導體積體電路產業的燒錢體量比起來，就是小巫見大巫。晶片代工行業邁入10nm（奈米）工藝後，成本壓力越來越高。10nm晶片的開發成本已超1。7億美元，7nm接近3億美元，5nm超5億美元。而晶片研發後還需要量產，那就會是更加燒錢的過程。
積體電路的生產工廠，如果採用最先進的工藝製造，投資額從數百億到上千人民幣不等，大量裝置需要進口採購。而且晶片並不簡簡單單有了最先進的光刻機、光刻膠、晶元體等製造裝置和材料就能生產。一個人有了最好的畫筆、畫布、顏料、但是如果不知道怎麼落筆，怎麼勾線，怎麼塗色，一樣畫不出傑作。半導體晶片的生產，還需要經過大量的工藝研發，需要知道用什麼材料，製作成什麼形狀，怎麼佈局設計等等，才能保證良品率，這就需要長時間的研發和經驗積累和人才的培養和儲備。
一個如此高投入，長週期的產業，最後可能會誕生像三星、高通、聯發科這樣掌握了核心技術、話語權最強的巨頭，但是產業鏈裡大部分公司最後要麼被淘汰出局，要麼成為代工生產、封裝等利潤微薄，技術壁壘低的苦逼公司。
這種行業投資，大量的資本一樣會被燒掉，轉化為工廠、裝置、人才等行業的基礎設施，但不一定給投資者帶來回報，除非你足夠幸運，投資到了未來的獨角獸，這個機率能有多高？（還要注意最厲害的華為海思等龍頭目前沒有上市）
而目前A股市場上幾十家晶片相關產業公司，即便投到龍頭企業，一樣還面臨第二個問題。
第二，好的公司沒有好的價格，一樣讓人賺不到錢。
上圖是一張國內外晶片龍頭企業目前估值的對比，我們的平均市盈率是155倍，國外包括高通在內的龍頭企業是不到30倍，如此高的估值價差對比，讓國內的A股上市企業已經透支了未來幾年的業績預期。
有人會說，我們A股的估值標準和國外並不相同，而且國內的晶片公司普遍體量還小，成長速度快，發展想象空間大，理應有更高的市盈率。
彼得林奇曾經分享高市盈率成長股的估值邏輯，如果一家公司每年都會有100%的業績增速，那麼100倍的市盈率是可以接受的，業績的增長可以填平市盈率的溢價空間。但是我們幾十家A股晶片類上市公司中，有幾家能保證未來三年都有年化100%的業績增長速度，能保證某一年內業務不受到影響不“變臉”，資本市場的高市盈率的個股往往在歷史上重複過山車的走勢，業績暴增行業炒熱的年份股價一飛沖天，而行業稍有滑坡之時，又會像坐電梯一樣下墜。
現在如此高價還在接盤晶片股的投資者，主力其實是各類公募ETF科技基金，採取報團取暖的態度在參與，賺了錢固然好，就算是虧，行業裡大家成績也都差不多，不會太背鍋。而還有一類散戶投資者，抱著買彩票的心態短期炒作一下，想在熱點行情裡碰碰手氣。
但是投機也是有技巧的。
短炒的看過來：投機有技巧 風險回報比算過嗎？
散戶投機的軌跡一般是追漲殺跌，如果一家公司的股價買入後就一直像火箭一樣上漲，根本不回撥，那麼傻瓜都會賺錢。晶片這類熱點概念股的特點就是會出現大漲和大跌，當你賺錢固然高興，但遇到這兩天創業板的大跌和整合電路板塊的集體回撥，投機者的心態自然就崩潰了，賬面利潤瞬間消失，重倉的股票出現虧損，如何抉擇？
投機像賭博，需要評估下風險和回報的比例，才能保持理智的心態。
分享一個揭示賭博中最大化利益的方法——凱利公式：高風險的投機，重要的是確定值不值得冒險，還有拿出多少比例的資金去冒險。
衡量的標準：應該投入資金的比例=（可能賺到錢-可能虧掉的錢）/最多能賺到的錢，也就是投入資金的比例=（賺錢的機率*最多賺到的錢-虧錢的機率*最多虧的錢）/最多賺到的錢。
舉個例子，1塊錢參與賭博，贏了能賺回2塊，機率是40%；虧了就一分沒有，機率是60%。那麼根據凱利公式：（2*40%-1*60%）/2=0。1。也就是說這種輸贏賠率下，最多能拿出10%比例的資金去冒險。
那麼評估下現在A股的晶片類公司，以5G射頻晶片龍頭卓勝微為例：
卓勝微上市後股價走勢
股價在一年中由發行價42元已經漲到583元，當前市盈率130倍。我們以一年為週期大概預測下他的走勢：
在最樂觀假設下，他保持了100%的年化增長速度（已經很牛了），一年後維持100倍的市盈率，股價大概可以再漲50%，到時候市值接近800億，這種可能性最多也就40%；60%的可能性，價格迴歸到相對理性的狀態，業績增長50%，市盈率維持在70倍左右（也已經非常樂觀估計），屆時股價要在現在水平上下跌25%。
最樂觀預期：投入1塊錢買卓勝微，賺回0。5塊的機率40%，虧掉0。25元的機率60%，用凱利公式評估：（0。4*0。5-0。6*0。25）/0。5=0。1，也就是最樂觀的估計下，你拿出10%的資金去炒作這隻股票已經是極限了。
但是在非常保守的估計下，創業板的估值都處在歷史的高峰，未來一年回落是大機率事件，回到平均50倍市盈率是有可能的，卓勝微的市盈率如果也回到50倍，業績增長回到行業平均30%的常態，那麼屆時股價要在當前基礎下跌50%。
悲觀預期：投入1塊錢買卓勝微，賺回0。5塊的機率40%，虧掉0。5元的機率60%，用凱利公式評估：（0。4*0。5-0。6*0。5）/0。5，結果是負數，根本不值得去投資。
在最樂觀的投資預期下，頂多10%的資金參與，最悲觀的投資預期下，現在不值得介入，A股上現在便宜低估的股票多得是，晶片股還值得去投資嗎？
答案留給投資者自己去評估。
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