這幾天股市有點瘋，投資者有點懵！
春節後A股的行情讓很多投資者都有一點懵懵的感覺，其實不只是散戶，機構的日子也好過不到哪去！昨天跟一機構同行聊天，他說去年就預料到今年的行情不好做，但沒想到這麼不好做！手裡的核心資產估值確實太高，但賣了就怕買不回來，畢竟現在市場有點瘋；抱著核心資產吧，心裡特別不舒服，晚上都睡不著覺，不知道哪一天它們就得崩！
最後他告訴老伊，他們現在正在從市場裡瘋狂尋找估值不高，有增長潛力的非週期性股票，這也是他們現在能想到的唯一可以最大限度防範風險的路徑。好在他們公司管理的資金量不是很大，不然根本沒有重新選擇方向的可能。
聽起來老伊這朋友說得話有點危言聳聽了，其實不然。規模是基金最大的敵人，要知道不是所有的基金經理都如馮柳那般，有對資金極強的駕馭能力，和足夠寬泛的分散能力。一般管理規模超過100億元的基金，其操作靈活度就會受限，更何況市場里居然還出現了千億規模的基金？試問一下市場裡有多少股票能夠承受的了千億資金，除了那些被抄高的高價股，幾乎是無股可選。
而看基金過去十年的業績，你會發現，能達到巴菲特年化收益20%的基金經理寥寥無幾，反正雙手雙腳加起來肯定是能夠數清楚，可近5年尤其是近3年，平均年化收益超過30%的基金經理突然間就多了起來，那麼就只能說明的是要麼持有的股票估值高了，要麼就是公募機構的能力突然變得突出了，哪種可能性更大，相信很好判斷。
其實老伊早在去年年底的時候就不止一次的講過，今年投資不好做，最大的風險來自於波動，不過不好做不是說股市一定會跌，就指數而言，2021年大可能還是增長的。
既然投資不好做，那麼我們就得再說說那個進可攻退可守的投資品了，就是可轉債。
這一段時間行情不好相信朋友們都是體會到的，但是可轉債指數卻出現了連續5天的反彈，只有到23號才適當的停一停。可轉債這種投資品，在行情好的時候大家一般都會忘記它，因為它的漲幅比之大多數偏股型基金肯定是要差一些的，在機構的大年裡，可轉債落後的淨值增幅會更多。
比如說我們去年春天講過大概5只可轉債基金，老伊看了一些，基本上2020年的收益都在19%-20%之間，按理說已經是很不錯了，但可惜趕上了機構大年，20%的年收益只能排在末尾。
那麼老伊為什麼現在又要開始講可轉債了呢？原因有二：
1，我要是在年初就講可轉債，那麼一定會被投資者罵死。比如有投資者會說，在市場裡隨隨便便拿出一隻基金收益就能秒殺可轉債基金1倍以上，老伊不想自找沒趣。
2，近期不少可轉債的價格跌下了100元，只要能看懂財務報表，只要債務方面沒什麼大問題，基本上就是無風險的套利機會。當然，前提是投資者能拿得住。
我們重點說說第二點，為什麼是無風險套利呢？
舉個例子來說吧，有一家超市連鎖的可轉債，價格剛超100元，目前公司的股價是二十幾元，而轉股價是37。97元。顯然，如果按照這個轉股價來轉股，那麼投資者肯定是血虧。
既然如此，哪來的無風險套利呢？我們開啟公司釋出的公告中涉及到的轉股價格向下修正條款會發現有這麼一條：在可轉債公司債券存續期間，當公司股票在任意連續三十個交易日中至少有十五個交易日的收盤價低於當前轉股價格的80%時，公司董事有權提出向下修正轉股價。另外還有一條，如何修正？也是有明確規定的，就是不低於前二十個交易日公司股票的均價與前一個交易日均價之間的較高者。比如說前二十個交易日股票均價21元，前一個交易日股價20元，那麼就按照21元修正轉股價。
更重要的是，公司比之投資者修正轉股價的意願更加強烈，這就好比有人借了錢，突然有一天銀行問他，這筆錢可以不還，算作是對你的投資，你願意嗎？答案顯而易見。所以，別看可轉債目前轉股價過高，似乎投資的意義不大，但只要你能受得住，並且股票不突然大幅度快速上漲的話，幾乎就是無風險套利。哪怕真有公司不識趣，就是不下調轉股價，且在整個存續期，轉股價未曾高於股票真正價值，那麼就當買了了個貨幣基金，等著還本付息就是了。當然，這種情況很少。所以投資者可以分散投資，不僅化解了不修正轉股價的尷尬，更可以增加未來可能產生的無風險套利機會。
有朋友可能會問，如果你看好這家企業，為什麼不直接投資股票呢？其實正因為對直接投資股票持有疑慮，所以才選擇投資可轉債。還比如說剛才我們提到的這家超市連鎖，老伊覺得消費升級鄰家超市是受益方之一，但我不能確定社群團購究竟對其殺傷力有多大？所以寧願少賺點，可至少風險可控。
至於要不要透過基金買可轉債？老伊覺得現在沒有必要了，尤其是跟著老伊學習了一年財報的朋友，對公司的負債問題基本上能有個大概的認知了，只要對行業足夠了解，自己去挑選就行。
最後提醒一點，文中涉及到的投資標的均不建議投資者購買，我們只講方法，切勿抄作業。
