大牌場BIG（作者 張柳靜 ）
A股以往給人留下的深刻印象，那就是打新穩賺不賠……
然而，現在情況有了新變化：從上週五到本週三，A股新股接二連三破發，讓股民大呼“再也不能無腦一鍵打新了”“打新有風險，申購須謹慎”……。
看來，打新躺贏的日子是一去不復返了。不過，對於資本市場來說，新股破發倒並不是壞事，某種程度上還有助於新股定價迴歸理性，能促使新股迴歸價值投資。
未來，隨著註冊制下新股發行市場化定價制度日趨完善，新股首日破發還將會繼續出現。
連續四天現新股破發
據瞭解，在以往，A股打新虧錢是很少的。然而，最近4個交易日，A股新股卻連續出現了破發，打新“穩賺不賠”已成為過去式。
10月27日，新銳股份正式登陸科創板上市，以57元/股開盤，而該股本次發行價格為62。30元/股，低開8。51%。截至收盤，新銳股份跌14。04%，報53。55元/股。由此計算，中一簽虧損超4300元。
| 新銳股份破發。圖源：東方財富截圖 |
大牌場BIG觀察員注意到，這已經是A股連續第4個交易日出現新股破發了。10月26日，號稱“快遞智慧物流裝備龍頭”的中科微至在上海證券交易所科創板上市，發行價格為90。20元/股，開盤報90元/股，跌幅0。22%。截至收盤，中科微至報78。81元，跌幅12。63%。按此計算，中一簽（500股）虧5695元。
10月25日，在創業板上市的可孚醫療及登陸科創板的凱爾達首日上市交易也遭遇尷尬。其中，可孚醫療發行價93。09元，開盤價僅82。95元，較發行價下跌10。89%，最低探至80。93元。截至收盤，該股報收88。97元，跌幅4。43%。中一簽大約虧損2060元。
而在上週五，有著“催化劑第一股”的中自科技登陸科創板的首日同樣大跌且破發。該股發行價70。90元/股，開盤後最高70。50元/股，最低58。88元/股，收盤66。03元/股，如果選擇在盤中最低價58。88元/股賣出，中一簽最高虧損將達6010元。
對此，股民們也紛紛表示，“閉眼打新的時代已經過去了”“打新有風險，申購須謹慎”。還有股民自己總結了一套規律：“以後不能無腦一鍵打新了，還得看看基本面、行業和發行價。”
哪些原因導致破發？
以前在A股，中一隻新股，就像中一隻彩票，“因為新股上市首日基本都是大漲的，成色好的新股、高價股等還會被稱為‘肉籤’，很少會虧錢。”股民呂小姐告訴大牌場BIG觀察員，她去年打新中了一隻新股，就賺了近2萬元。“只要中籤了，就能吃大肉。”比如，發行價100元的科創板新股，中一簽是500股，只要上市首日上漲一倍就能賺5萬元。因此，打新也深受投資者青睞。
然而，這種打新躺贏的日子一去不復返了。Wind統計顯示，近三個月，A股上市新股中已有十餘隻破發。而今年以來上市的近400只新股中，已有超40只個股曾跌破發行價，36只仍處於破發狀態。其中，四方新材、神農集團、奧泰生物等多隻個股的股價，相對發行價跌幅已超過20%。
| 年內跌幅超20%的新股。Wind資料截圖 |
為何會接連出現新股破發的現象？前海開源基金首席經濟學家楊德龍向大牌場BIG觀察員表示，這是在實施註冊制之後，科創板和創業板必然會發生的現象。“以前在稽核制之下，新股詢價有23倍市盈率的限制；而在註冊制下，IPO發行定價會更趨市場化。”他進一步稱，在市場化詢價的情況下，可能會出現發行價比較高，那麼上市就可能會破發。這在歐美國家都是非常正常的現象，在港股也經常會出現，因為只要市場化詢價，就會存在定價過高或者過低的問題，因此出現破發也是正常的。
“當然，新股破發與市場整體環境低迷也有一定關係。另外，還與新股質地如何也有關。”楊德龍提醒投資者，打新也是有風險的，不一定是穩賺不賠。
深度科技研究院院長張孝榮則向大牌場BIG觀察員分析稱，“一是近年來上市新股供給數量大大增加，新股的知名度有限，股民認可度低；二是上市新股良莠不齊，個別企業業績堪憂；三是IPO中介機構與輔導企業之間合作不通暢，如雙方取消對賭協議，影響了新股價格走勢。”
破發是一個積極訊號
如今，在註冊制改革持續深化的背景下，新股破發並不稀奇。對此，張孝榮表示，新股破發是一個積極訊號。“隨著IPO供應量增加，中介機構責任不斷壓實，IPO市場的環境發生了積極的變化。市場越來越理性。”
中信建投認為，註冊制下新股詢價新規加強了新股定價的市場化，報價博弈加強、難度加大，出現首日破發在預期之內，是註冊制新股報價新規實施和公司基本面變化的內外因素雙重體現。
| 股民熱議“打新也有風險”。圖源：股吧截圖 |
德邦證券在研報中表示，新股破發可能是件好事，體現了註冊制要求下的“市場化定價”。這將打破“新股不敗”的思維定式，在一定程度上遏止炒新的不合理行為，促使新股收益的理性迴歸，對新股有一個真實價值的判斷。
武漢科技大學金融證券研究所所長董登新也表示，“新股破發有利於倒逼網下詢價機構更加謹慎，對散戶盲目打新、瘋狂炒新具有威懾效應，能倒逼投資者增強風險意識，理性對待新股，有利於市場的健康穩定發展”。
德邦證券預計，未來打新收益的預期回報率降至5%以內，以打新作為主要投資收益來源的絕對收益投資者考慮機會成本，或將逐漸退出。接下來，機構投資者應把重點放在投研的基本功力，而普通的打新一族，在下單前也得認真考量。
“金融市場顛撲不破的真理，是收益必定伴隨著風險，這其中不僅是打新底倉的市值波動，更包括新股本身的漲跌起伏，如此才是市場的正常規律。”德邦證券稱，“新股”不能也不應該因為其特殊身份，就脫離“投資有風險”的基礎邏輯。
打新建議：公司“基本面”很重要
在A股，以前閉著眼睛打新，也可能是賺錢的。但現在，“無腦打新”已經行不通了。因此，投資者也要提升自己對市場的認知，防範風險。
據瞭解，新股破發體現了註冊制要求下的“市場化定價”，在一定程度上遏制炒新的不合理行為，促使新股收益理性迴歸。北京南山投資創始人周運南表示，以後隨著A股上市板塊越來越多，新股發行越來越快，首日破發的現象也會見怪不怪了。所以，投資者打新時也要多留個心眼，不能再盲打了。
金融系統業內人士武忠言也向大牌場BIG觀察員表示，註冊制下新股的稀缺性有所下降，新股基本面的差異導致上市後漲幅出現“二八分化”，近來新股首日破發頻現即是印證。“對於打新者而言，精選優選個股尤為重要。要關注公司的基本面，尤其是高市盈率發行的公司是否具有持續成長能力，可以從公司所在行業的發展趨勢、公司在行業中所佔的地位、擁有的核心技術、經營模式等多角度分析。”
提醒：怎樣的新股容易破發？
首先是發行價過高的新股。這裡的發行價過高，有兩層意思：一是發行的價格過高，二是發行的估值過高。
其次是缺乏想象空間的新股。股票投資實際上是投資一家公司的未來，因此公司的未來越有想象力，其股價就越容易漲，反之就越容易破發。
然後是股票發行數量較多的新股。股票的發行數量較多，上市後面臨的拋壓就比較大，因此也就比較容易破發。
最後是在整個市場的行情低迷時，新股也更容易出現破發。
