光伏膠膜的中場戰事：2022年供需缺口或將加大

碳達峰、碳中和行動，再次引爆光伏等新能源產業，產業鏈各環節的頭部企業受到資本關注。

其中，在光伏膠膜這一細分領域，福斯特（603806。SH）佔據全球光伏膠膜市場份額的半壁江山，被稱為光伏“膜法師”。2021年8月其股價一度逼近170元/股，市值突破千億元。

但從股價表現上看，2020年登陸科創板、排名業內前三的海優新材（688680。SH）更勝一籌，其股價同期創下335元/股的新高。與此同時，長期排名“老二”的斯威克卻被東方日升（300118。SZ）作價18億元，將控股權出售給了深圳燃氣（601139。SH）。

然而，值得關注的是，今年以來，受元件開工率不足和原料供應緊張且大幅漲價的影響，光伏膠膜企業也經受了業績波動的考驗。《中國經營報》記者注意到，第三季度光伏膠膜企業毛利率普遍同比下滑，部分頭部企業“增收不增利”。

多位業內人士表示，當前由於下游元件環節開工率低，上游原料光伏級EVA（乙烯-醋酸乙烯酯共聚物）樹脂可以滿足供應，並不緊張。未來一年，按照中國光伏行業協會的全球裝機量的預測資料，EVA樹脂的總體供應量基本可以滿足市場需求。不過，由於EVA樹脂擴產進度具有不確定性，或年內光伏市場需求存在波動性，明年部分時段可能也會出現EVA樹脂供應緊張。

原料漲價擠壓利潤空間

光伏膠膜是光伏元件封裝的關鍵材料，對光伏元件起到封裝和保護作用，直接關係光伏元件的使用壽命。目前產品以EVA、POE（聚烯烴彈性體）膠膜等封裝膠膜為主，包括透明EVA膠膜、白色EVA膠膜、POE膠膜和共擠性POE膠膜，其中透明EVA膠膜佔據著最大的市場份額。

從產業鏈環節來看，光伏膠膜上游原料為光伏級EVA樹脂（又稱“EVA粒子”）和POE樹脂，下游為光伏元件。

經過早期一輪國產化替代及降本洗牌後，光伏膠膜市場已經高度集中，近年來逐漸形成了以“福斯特為第一梯隊，斯威克和海優新材為第二梯隊”的市場競爭格局。這三家企業佔據全球80%的市場份額，其他市場份額被賽伍技術（603212。SH）、百佳年代、廣州鹿山、浙江祥邦、上海天洋（603330。SH）等佔據。

2021年以來，由於上游原料EVA樹脂供應緊張、價格大幅上漲，今年三季度光伏膠膜企業也承受了來自原料成本增加而帶來的影響。

莫尼塔研究資料顯示，2021年第一季度，光伏級EVA樹脂價格從1。60萬元/噸大幅跳漲至2。10萬元/噸。到9月22日，其平均價格漲到2。70萬元/噸，9月整體上漲約6000元，上漲幅度達30%。

國內某光伏膠膜行業人士告訴記者：“2021年下半年，EVA樹脂漲幅太大，現在還維持在每噸3萬元左右。EVA樹脂最緊缺時段是9月和10月，價格漲到了每噸3。20萬元左右。綜合EVA樹脂成本和助劑等成本，當時光伏膠膜每平方米20元~22元的銷售價格也是難盈利的。並且，因為當時EVA樹脂價格變動很大，有些已接的單子都是虧本做的。”

海優新材董事長兼董事會秘書李曉昱在接受記者採訪時坦言，膠膜行業深處中游環節，因受到了下游元件開工率下降和上游原料價格上漲的共同影響，公司產品的價格在二季度也有所下調，整體行業的毛利率和淨利率有所收窄，短期內出現了一定困境。

受此影響，今年第三季度海優新材出現了增收不增利的情況。可以看到，海優新材主營收入和歸屬於上市公司股東的淨利潤在2021年前三季度均呈現同比增長。但從2021年第三季度來看，公司主營收入7。92億元，同比上升124。35%；歸屬於上市公司股東的淨利潤4134。03萬元，同比下降30。78%。

以光伏背板為主營業務的賽伍技術，屬於光伏膠膜領域的後來者。目前，膠膜是賽伍技術的第二大業務。今年第三季度，賽伍技術的業績同樣出現增收不增利的狀況。當期公司實現營業收入8。48億元，同比增長48。65%；歸屬於上市公司的淨利潤和扣除非經常性損益的淨利潤分別為0。4億元和0。32億元，分別降低23。62%和31。36%。

“主要系在產能逐步提升過程中，尚未達到規模效益，單位生產成本仍偏高，此外原料價格增長幅度較大，導致產品毛利率下降，影響了整體淨利潤。”賽伍技術方面解釋。

當然，不同企業對原料漲價風險承受也有所不同。記者注意到，作為全球光伏EVA膠膜領域的龍頭企業，福斯特雖然在第三季度綜合毛利率環比下滑2。78%，但是仍實現了營業收入和淨利潤雙增長。

在業內人士看來，這與企業的成本管控水平、產能規模、相對技術優勢以及供應鏈搭建等相關。

國內某光伏膠膜行業人士向記者表示，福斯特在行業內最早上市，財務成本比較低，形成了較大的產能規模，成本控制能力和議價能力也強。“無論對上游供應商，還是對下游元件廠而言，福斯特都具有一定的話語權。因為其長期與上游石化企業建立了合作關係，當原料緊缺時，大部分原料份額基本被福斯特拿下了，同時其產能也能滿足光伏頭部元件企業絕大部分的需求量。”

“除了實力不同，龍頭在原料供應緊張時可能有鎖價動作，友商之間採購價格相比過去拉大了。此外，由於不同膠膜企業擴產規模比例和速度不同，對利潤的影響也會有差異。”李曉昱向記者分析。

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明年部分時段原料供應或偏緊

從光伏級EVA樹脂原料供應現狀來看，目前我國仍以海外進口為主，進口依存度佔比65%左右，產品來源於如韓華道達爾、LG、新加坡TPC等企業。同時，國內光伏級EVA樹脂生產企業包括斯爾邦、聯泓新科（003022。SH）和寧波臺塑等，其中斯爾邦佔比最大。

記者採訪瞭解到，由於現階段下游元件環節開工率不足，光伏級EVA樹脂能夠滿足需求，供應並不緊張。不過，考慮到未來光伏市場的需求增長，光伏級EVA樹脂生產企業正陸續擴產。

例如，斯爾邦正積極推進EVA樹脂二期專案，其中20萬噸管式法EVA樹脂產能及5噸改性產能預計2023年年底投產（以光伏級EVA樹脂為主），遠期規劃年產百萬噸。此外，揚子石化投資建設了10萬噸/年EVA裝置，並於2021年8月成功生產出光伏級EVA樹脂。同時，浙江石化30萬噸光伏級EVA專案也在推進中。

對於明年光伏級EVA樹脂的供需問題，李曉昱向記者稱，總體情況相對比較困難。“目前來看，EVA樹脂企業並未提前預測到光伏市場的增長需求，擴產週期比較長，並不能匹配需求，因此國內外企業正加快推進供應。按照中國光伏行業協會220GW~240GW的全球裝機預測資料，明年EVA樹脂的總體供應總量應該可以滿足市場需求。不過，光伏級EVA樹脂擴產進度難以把控，同時供應達產速度與年內需求變化能否匹配，仍需要用動態視角去觀察。”

福斯特人士也認為，綜合現有產能和明年釋放產能，對比明年光伏新增裝機量預測，從總量來看光伏膠膜市場所需光伏級EVA樹脂是不緊缺的。但是，由於新產能的裝置產出量、產出時點並不確定，這可能導致明年出現部分階段供應緊張局面。同時，由於各企業原料供應商渠道廣度有所不同，每家企業對明年市場光伏級EVA樹脂供應情況的判斷也有所不同。

某膠膜企業一位不願署名的市場總監也對EVA樹脂擴產進度難以把控比較擔憂。他表示：“今明兩年新增產能主要來自國內，新增產能有限，由於生產工藝要求高、技術壁壘高，新裝置調試周期長，產品穩定性實現的時間也不確定。”同時，他還提到下游市場需求變化問題並判斷“如果明年元件廠都滿產，EVA樹脂是供應偏緊的。”

對此，部分券商認為2021年~2022年光伏級EVA樹脂國內供需缺口擴大，供需偏緊。“2021年國內缺口預計45萬噸，2022年缺口將進一步擴大至50萬噸，進口供應將保持40萬噸左右，供需格局偏緊，期間預計行業景氣持續，斯爾邦、聯泓新科等先發企業盈利能力有望進一步增強。” 中信建設證券分析認為。