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1、為何2022年TOPCon產業進展較快？
主要系
（1）TOPCon是在PERC路線上的延伸，產業鏈配套更加成熟。
TOPCon與之前的PERC是在一條主賽道上，TOPCon是在PERC工序的基礎上，增加了隧穿氧化層和多晶矽層製備環節，只需對原有擴散爐和PECVD進行改造，或者購置LPCVD，即可完成產線升級，且相關人才儲備充分；而HJT是革命性技術從0到1，前期推廣及上下游配套肯定要比TOPCon難。在行業變革初期階段，邁為以及華晟等電池片新玩家的推動力不如晶科等一線廠強，整個HJT行業的進步需要矽片端&電池片端&元件端的共同努力。
（2）電池片先進產能不足，電池片廠擴產動力強。
由於2021年矽料價格上漲，電池片廠盈利能力承壓，2021年擴產動力相對不足（2021年PERC擴產71GW，TOPCon擴產17GW，HJT擴產8GW，合計擴產96GW，較2020年的160GW下滑40%），疊加2022年海外需求爆發+大尺寸矽片產能釋放，三重因素導致2022年大尺寸PERC電池片產能及N型電池片產能嚴重不足，因此TOPCon電池片廠商盈利能力於2022年大幅修復，擴產動力充足。核心裝置方面，捷佳偉創PECVD、拉普拉斯的LPCVD還有微導奈米的AEP裝置2022年實現技術突破，並獲得批次量產訂單。
2、我們預計電池片頭部大廠將於2023年開啟HJT技術路線的GW級擴產。
11月19日，隆基綠能自主研發的矽異質結電池轉換效率達到26。81%，隆基對該記錄的定義是——是透過可量產裝置、可量產技術和全矽片大面積創造的。因此我們判斷，隨著HJT降本增效進展持續推進，2023年將成為越來越多存量電池片廠商關注的晶矽電池的解決方案，且各家頭部主流電池片廠將於2023年開啟HJT的GW級擴產。
3、2022年HJT降本增效進展符合預期，預計2022年底基本實現166電池片和PERC單W製造成本打平，2023年初實現210電池片和PERC單W製造成本打平：
目前華晟的非矽成本為0。33元/W，預計2022年年底可以降到0。28元/W，在同等條件下，PERC技術的166電池為0。16元/W，即在非矽端兩者相差0。28-0。16=0。12元/W。疊加HJT的薄片化優勢，2022年底基本實現166電池片和PERC單W製造成本打平，2023年初實現210電池片和PERC單W製造成本打平。
（1）銀漿方面，
HJT銀耗現在主流玩家基本都做到了18mg/w，其中主柵8mg，副柵10mg，0BB後銀耗目標下降至12mg/w，銀漿耗量節約三分之一，0BB裝置預計2022年年底可完成可靠性測試，2023Q1去客戶端中試。
（2）矽片減薄方面，
華晟作為HJT電池片龍頭企業在2022年6月自建1。8GW的210尺寸的120μm半棒半片切片產能；2022年11月開始，華晟開始與高測開展切片代工業務合作，我們預計2022年底，華晟將充分享受薄片化降本加速，而切片代工模式也有望在HJT電池片廠客戶中加速滲透。
（3）去銦化方面
，AZO靶材助力HJT降本，銦儲量充足不會制約行業發展。邁為股份透過單面AZO對雙面ITO的替代，將對應的靶材成本從0。325W/片（即0。0478元/W）降低到0。1426/片（即為 0。021元/W），HJT 靶材降本幅度達到50%以上。
（4）規模化降本，
規模效應下生產成本不斷降低，非矽BOM成本中漿料、化學品、網板、靶材成本均顯著下降。根據華晟實證資料顯示，2022年1月與7月非矽BOM成本對比來看，銀漿單耗由0。25元/W降低至0。13元/W，降低49%；化學品由0。03元/W降低至0。009元/W，降低72%；網板由0。02元/W降低至0。005元/W，降低76%；靶材由0。05元/W降低至0。04元/W，降低25%。
4、HJT擴產及邁為市佔率超預期：
2022年HJT擴產情況超預期，年初預計全年新增擴產20-30GW，邁為股份市佔率70%；實際上邁為2022全年訂單有望達28GW，市佔率進一步提升至85%以上，超過此前預期的70%市佔率。我們預計邁為2022年HJT裝置+絲印裝置+半導體/OLED裝置新簽訂單合計超140億，位列光伏裝置行業增速最快。
5、拉長時間週期看，HJT符合是正面效率最高，成本最低，雙面率最高的電池。
2024-2025年的HJT能力展望（基於66版型）：量產效率超過26%；210元件功率超過740W；電池片雙面使用銀包銅，銀佔比低至30%；矽片厚度約為100μm；TCO透明導電膜中的銦與非銦疊層技術路線的比例：銦的疊層小於15%，非銦佔85-90%。在這種條件下，HJT電池片的單W成本要比PERC便宜一毛錢甚至更多。最終HJT的天花板會高於TOPCon，在單W成本上會有至少7-8分錢的優勢，這樣的差異足以實現產業顛覆並吸引大廠擴產。
一、增效（雙面微晶、光轉膜提高HJT元件輸出功率、電鍍銅增效）
1、雙面微晶實驗室已獲成功，預計2022年12月效率達25.9%，2023年初匯入量產
針對華晟72片166電池片的元件版型，基於相同的元件封裝結構，單面微晶電池片平均效率檔位比非晶高0。9%，雙面微晶電池片平均效率檔位比單面微晶高0。2%。2022年4月效率達到25。2%；2022年8月底效率達到最佳批次平均25。4%，最高25。6%。9-10月份研發線已經完成了大概0。3pct的提效，11、12月華晟將再次送檢，估計可以做到25。9%。雙面微晶量產機型基本定型，第一家交付是邁為供貨金剛光伏的酒泉的專案，預計2022年11月發貨；華晟雙面微晶預計會在2023年3-4月匯入量產。我們預計2023年上半年HJT量產轉換效率將達25。5%，透過工藝改善，2023年下半年市場上會出現26%的量產線。
2、光轉膜提高元件功率1.5%，對應元件輸出功率7-10W的提升，超產業預期
異質結電池元件隨著紫外光暴曬衰減最大，主要系HJT電池為多層結構，其中一層使用非晶或微晶矽，表面因Si-H基團更容易受到紫外線破壞，導致元件效率衰減。以往採用截止性膠膜過濾紫外線，但是實際紫外線是有用能量，截止型膠膜使得初始功率衰減。賽伍創新性地採用UV光轉膜方案可將380nm以下紫外光轉換成藍光（可見光），轉換效率≥95%，充分利用光照資源，每塊元件增益1。5%左右。同時膠膜中光轉劑的衰減速度更慢，暴曬情況下，光轉劑衰減75%後，仍有90%+的轉光效率，賽伍轉光膜能夠實現＞50年以上的高可靠性。2022年11月11日，賽伍與安徽華晟簽訂10GW訂單。
目前光轉膜良率波動較大（40-70%），未來有很大的提升空間，預計提升至70-80%。原材料方面，轉光助劑的原材料完全進口，且國內沒有替代的材料供應商，因此價格可能會隨日本供應商產能限制而波動。
3、電鍍銅可降本增效，預計2024年實現量產
與市場理解有差異的是，不用銀作為接觸導電金屬，電鍍銅可提高電池片光電轉換效率。
目前的細柵線寬42μm，攻克銅電鍍的技術難點後，比如把線寬做到20μm，大概有0。5pct的提效。線寬做到10μm，還能有0。4-0。5pct的提效，也就是26。3-26。4pct。電鍍銅兩個核心工藝為圖形化和電鍍，
（1）圖形化環節光刻or鐳射需要驗證。
邁為股份、蘇大維格佈局類光刻技術，芯綦微裝、天準科技佈局鐳射直寫工藝，帝爾鐳射佈局鐳射開槽技術；
（2）電鍍環節環保問題和產能問題需要克服。
東威科技、太陽井（未上市）、啟威星（未上市）等佈局電鍍環節。但電鍍銅工藝複雜，產線投資額較高（電鍍銅裝置單GW 1億元以上，而絲網印刷機3000-4000萬/GW），同時還需要解決電鍍銅汙染環境的問題，我們判斷未來電鍍銅or銀包銅勝出需觀察銀包銅量產和降本的速度。
4、異質結的元件功率有望持續提高：我們預計66片210的HJT元件輸出功率可實現715W，較TOPCon高30W
以72片166電池片的元件版型為例，目前PERC的元件功率約為560-565W，TOPCon為570-575W，而HJT為585W。未來在疊加光轉膜&雙面微晶&鋼網印刷的情況下，HJT元件功率可達600W。在轉光膜產能有限情況下，現在主要應用於166電池片，如果2023年光轉膜用在210電池片上的話，元件功率能超700W；再加上雙面微晶的話預計可突破715W。
二、降本：耗材端降本進展符合預期，預計2022年底實現166電池片和PERC單W製造成本打平，2023年初實現210電池片和PERC單W製造成本打平
1、矽片降本——是HJT特有的&正在快速進步的降本項
HJT更適合薄片化：
不同電池片技術路線可相容的薄片化程度不同，主要系薄片化到臨界點，電池片的光電轉換效率會明顯下滑，PERC電池片的臨界點為160μm，TOPCon電池片臨界點為130μm，HJT臨界點為100μm，因此HJT天然更適合薄片。2021年HJT矽片減薄速度較慢，主要繫上遊矽片廠集中精力囤積資源緊張的矽料，由於下游HJT出貨量較小，矽片廠技術降本減薄矽片的動力不足；2022年開始，薄片化進展最快的中環開始推出130μm的210矽片，但130μm相較150μm減薄了14%，售價僅降低了4%，因此電池片廠並沒有充分享受到矽片薄片化帶來的降本。在此背景下，華晟作為HJT電池片龍頭企業在2022年6月自建1。8GW 210半棒半片切片產能；2022年11月開始，華晟開始與高測開展切片代工業務合作，我們預計2022年底，華晟將充分享受薄片化降本加速，而切片代工也有望在HJT電池片廠客戶中加速滲透。目前高測在厚度為120μm的HJT電池片上已實現規模量產，同時還有具備中試條件的80μm HJT樣片。在專業切片代工廠的加持下，我們預計2023年HJT行業的N型矽片有望減薄到100μm。
HJT矽棒利用率&良率更高：
半棒半片工藝可為HJT帶來4%的良率提升，且可使HJT的矽棒利用率比TOPCon高6%，此外TOPCon黑晶片問題放大了HJT矽棒利用率優勢，最終HJT可以比TOPCon高出近10%的矽棒利用率。
如果使用相同的矽棒，切同樣的厚度，HJT的矽片收益比Topcon高出幾分錢一瓦，主要原因如下：
（1）HJT的矽棒利用率比Topcon高出6%，良率高4%。
HJT的半棒半片切片方案可以帶來：
①裝置產能損失不到10%；
②矽損不到0。7%；
③電池端的效率可提升0。03-0。05%；
④降低0。3%的電池端碎片率；
⑤在130μm薄片的情況下良率提高近4%。
【其中：降低的0。3%電池端碎片率可以抵消0。4%的矽損，剩下的0。3%矽損還可以被電池端的效率增益部分抵消（即③+④可以基本抵消掉②）；剩下10%的切片機產能損失微乎其微（即①可忽略不計），最後算下來可以帶來近4%的良率提升（即最後只剩下⑤）。】
HJT除了可以利用半棒半片工藝帶來4%良率上的收益之外，其優勢還在於：
⑥HJT本身比TOPCon高3%的矽棒利用率；
⑦HJT對矽片的容忍度比TOPCon要高很多，可用TOPCon的頭尾料進行生產，此優勢又可以使HJT提升3%的矽棒利用率。
因此，相較於TOPCon，HJT不僅良率提高了近4%，而且矽棒利用率還比TOPCon高6%（即⑥+⑦）。
此外，TOPCon中邊皮的效率損失至少有0。15-0。2%，而HJT只有0。05%，因此HJT還可以利用邊皮，能夠降低N型復投料的比例。如果未來可以為HJT專門做矽片的話，HJT在矽片端比TOPCon每W可以少幾分錢的成本。現在沒有HJT專用矽片的原因有兩點，一是矽片行業還比較守舊，二是市場上HJT量少。
（2）TOPCon黑晶片問題放大了HJT矽棒利用率優勢：
目前TOPCon存在黑晶片的問題，黑晶片是指矽片氧含量高且在高溫下氧佔位了矽，造成了電池片或元件在EL檢測時中心發黑的現象。現行業對TOPCon的黑晶片有容忍度，但在HJT和PERC中是不允許這種不良的，這種不良在目前的TOPCon中佔比4-5%。
⑧隨著未來TOPCon對良率的要求變高，黑晶片會使得TOPCon比HJT矽棒利用率低3%。
再加上之前的6%，最終HJT可以比TOPCon高出近10%的矽棒利用率（即⑥+⑦+⑧）。
2、銀漿降本——銀包銅&0BB推向銀漿用量在當前基礎上再降低40%+
銀包銅：
銀包銅技術更加適合HJT，主要系HJT是低溫工藝，TOPCon為高溫工藝，在高溫下，銀會從表面脫離，使得銅顆粒暴露在空氣中，因為高溫迅速氧化為氧化銅，氧化銅電阻比銀高得多，容易造成電池片部分割槽域失效。2022年年底華晟166的電池片背面副柵部分將全部切換到使用銀包銅技術，且轉換效率不會受到影響。
預計2023年一季度匯入雙面銀包銅，
公司正在做雙面匯入的最佳化，雙面銀包銅能夠降低金屬化成本5-6分錢/W（單面銀包銅可降低2-3分錢/W）。
0BB：
HJT銀耗現在主流玩家基本都做到了18mg/w，主柵8mg，副柵10mg，0BB後銀耗目標下降至12mg/w，銀漿耗量節約三分之一。0BB只是在電池片頭上稍微有點主柵，因為焊接需要類似魚叉樣子的東西，中間就沒有了主柵。SMBB166 元件的銀耗量為130mg，很多能做到125mg。0BB主柵銀耗為0，副柵100mg，如果用鋼網的話85mg，鋼網現在也進入了中試階段。0BB裝置預計2022年年底可完成可靠性測試，2023Q1去客戶端中試。
HJT量產銀耗量降低分為幾個階段：
（1）M2 5BB電池，效率22。5%，單片耗量350mg，9BB電池，效率23%，單片耗量250mg；
（2）M6 9BB電池，2020年效率23。5%，單片耗量220mg，2021年效率24%，單片耗量180mg；
（3）M6 12BB電池，2022年3月效率24。5%，單片耗量＜150mg，每w耗量22。3mg；
（4）2022Q3，SMBB+鋼網+專用漿料，單片耗量降低至120mg，每w耗量17。6mg；
（5）2022年H2，背面副柵使用銀包銅漿料，單片銀耗降至100mg，每w耗量14。6mg；
（6）2023年全面應用銀包銅漿料結合0BB技術，單片耗量降低至70mg，每w耗量10mg；
（7）2024年+，電鍍銅技術應用，全面取代含銀漿料，每w降低為0mg。
3、銦降本——銦不會制約行業發展
（1）AZO靶材幫助行業靶材環節降本50%。
在HJT電池的第三個環節PVD環節，是用濺射工藝來生產雙面完全一樣的TCO透明導電膜，需要用的靶材ITO成分為氧化銦和氧化錫的合成物，目前主流技術是97%氧化銦3%氧化錫和90%氧化銦10%氧化錫，區別是2方面：1）銦貴錫便宜，9010可以降低銦使用量；2）但973比9010的電池轉換效率略高。
綜合看，過去一片電池片需要的靶材是130mg，現在透過裝置PVD的工藝改進和靶材回收，做到了降低到90mg。過去ITO用量130mg/片（166尺寸），按照ITO靶材價格2500元/kg估算，對應靶材成本為0。325元/片（130mg/片*2500元/kg），即0。0478元/W（按照166電池片對應功率為6。8W/片相互轉換）
而現在邁為的新工藝是正面還是傳統的ITO，用量為45mg，背面改成新型的AZO（AZO是鋁摻雜的氧化鋅（ZnO）透明導電玻璃的簡稱），用量也是45mg，那麼透過背面工藝的改善，用AZO替代ITO，那麼總ITO靶材使用量直接減少了50%，即只有正面的45mg/片。
正面：
45mgITO靶材的成本為0。1125元/片（對應0。0165元/W）【每公斤ITO為2500元，其中包括了純銦（33。6mg）是0。0504元/片即對應0。0074元/W】。
背面：
45mgAZO靶材的成本為對應0。045元/片（對應0。0066元/w）【每公斤AZO為1000元】。
合計靶材總成本（45mgITO+45mgAZO）約0.1426元/片即為0.021元/W。靶材成本由
0。0478元/W降低到了0。021元/W，降低了50%+。0。021元/W的靶材總成本在2022年底的電池片總成本0。9X元/W中的比重將非常小。
（2）銦的儲量充足，銦不會制約HJT行業發展。
0。021元/W的靶材總成本中，純銦為0。0074元/w，考慮現在ITO靶材主流技術路線是9010氧化銦vs氧化錫，真實的銦使用量是隻有33。6mg/片（對應4。94mg/W）左右（因為純銦佔了氧化銦的83%，演算法為45mg*90%*83%=33。6mg/片）。且33。6mg每片電池片的銦使用量對應1GW需要5噸銦對應750萬元（4月最新銦價為150萬元/噸）。根據靶材企業壹納光電調研資料估算，按照當前全球銦儲量為35。6萬噸，可以在年電池片產能300GW的背景下使用接近400年；或在年電池片產能500GW的背景下使用接近150年。
由此得出結論，全球銦的儲量充足，不會成為制約HJT電池技術發展的掣肘。
4、規模化降本——最容易被忽視&不斷被認知
規模效應下生產成本不斷降低，非矽BOM成本中漿料、化學品、網板、靶材成本均顯著下降。根據華晟實證資料顯示，2022年1月與7月非矽BOM成本對比來看，銀漿單耗由0。25元/W降低至0。13元/W，降低49%；化學品由0。03元/W降低至0。009元/W，降低72%；網板由0。02元/W降低至0。005元/W，降低76%；靶材由0。05元/W降低至0。04元/W，降低25%。
根據華晟實證資料，2022年1-7月非矽BOM成本持續下降，1月非矽BOM成本為0。38元/W，7月非矽BOM成本已下降至0。22元/W。
