“十四五”期間直流輸電將大規模起量，換流閥將成其價值量最高的部分！
中信建投指出，電網投資在“十四五”將結束下跌重回增長，但整體看難有大幅度提升。值得重視的是其結構變化，其中直流輸電將大規模起量，在特高壓混合直流、柔直背靠背以及深遠海上風電送出三大應用場景共同驅動下，預計“十四五”期間直流輸電工程總投資規模將達到4000億以上。
1）直流輸電是新能源的首選送出方式
從總量上來看，“十四五”期間，南方電網將投資電網建設約6700億元，“十四五”期間電網投資將得到修復，並重啟增長週期，從總量來看，國網、南網“十四五”總投資額約較“十三五”期間增長15%左右。
相較交流輸電，直流輸電具備多種經濟性、技術性優勢。目前特高壓直流已扮演著我國可再生能源外送的首要角色，尤其是大型水電基地幾乎全部透過直流外送，形成對交流輸電的明顯優勢。
未來來看，柔性直流技術加持下的直流輸電是解決新能源送出問題的最佳手段，克服了常規直流技術的多種缺陷。未來在特高壓/超高壓直流遠距離送電、電網柔性互聯、深遠海上風電送出這三大空間有很大應用潛力。
2）柔性直流關鍵裝置——換流閥及其零部件IGBT、閘流體
①從柔性直流工程投資額構成來看，換流站價值量佔比較高。柔性直流工程投資中換流站成本約佔50-60%，其中換流閥、換流變、GIS、控制保護系統等構成了裝置採購的主要部分。
②換流站主裝置中以換流閥製造難度最大、壁壘最深、毛利最豐厚。一座換流站換流閥價值量在8億-10億之間，一條直流線路按2座換流站考慮，換流閥價值量約16億-20億，毛利率通常在30%以上。
③閘流體是換流閥最基本的功能單元，是換流閥的最核心單元，佔換流閥價值量的約35%。在柔性直流換流閥中，IGBT為主要開關器件，但閘流體仍作為旁路，起到對開關器件的保護作用。
中信建投測算，（柔性）直流“十四五”投資額可達4000億以上，其中換流閥約450億，閘流體、IGBT約50億、107億。
3）產業鏈上公司
目前，製造柔直換流閥的公司主要為國電南瑞、許繼電氣、四方股份、中國西電、特變電工，以及榮信匯科（非上市）等，根據近年中標情況統計，上述企業市場佔有率分別為35%、25%、5%、5%、5%、25%。此外，考慮閘流體、IGBT等上游環節，主要公司為派瑞股份、時代電氣等。
資料來源：券商研報
風險提示：股市有風險，入市需謹慎
免責宣告：文章內容僅供參考，不構成投資建議，據此操作，風險自擔！
