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之前看到一個評選活動，叫做“比販毒還暴利的十個行業”。其中前三名包含了眼鏡、奶茶，以及雪球哥今天想講的牙科。
為什麼說牙，在中國是一門大生意？
有球友估算：中國有14億人，平均下來一張嘴有22顆牙（兒童20顆，成年人28～32顆）。這300億顆牙齒的生意，湧動著大量的資金和難以想象的暴利。
要治療一顆最普通的蛀牙，1000元只是起步價；矯正牙齒進行正畸，動輒就說三五萬。有球友羨慕的說：曾經的同學報了口腔專業，回家繼承老爹的診所，那叫一個滋潤。
其實除了牙醫之外，資本市場上也有不少口腔產業鏈的公司，比如大牛股通策醫療、前些天高瓴買入的國瓷材料、2個月漲4倍的港股上市公司現代牙科等等。
01.300億顆牙齒的大生意，大牛股扎堆湧現
如果說白酒是男性的茅臺，那麼醫美就是女性的茅臺，而在醫美領域中，對比整容、注射玻尿酸等，給人顏值最大變化的莫過於一口好牙！
你永遠想不到，一個看起來平平無奇的牙醫門診，究竟能有多賺錢。很多人是在經歷了看牙、拔牙、補牙、種牙之後，才能夠深刻理解那句話：比牙疼更扎心的，是在牙科診所付錢時的心疼。
從經驗上講，牙科的消費跟人口老齡化程序，是正相關的。而且現如今，能有一口好牙，不但能冷熱酸甜想吃就吃，同時笑起來也更自信。所以，各個年齡段的患者，其實都沒有在看牙這件事上少花錢。
圖片來源：華安證券研究所
根據福布斯的一項調查，中國小孩的齲齒和牙周病的發病率超過了60%，治療率只有3%；30歲以上成年人牙周病患率平均高達90%；而65-74歲年齡組人群的平均失牙數更高達9。86顆。
再者，受到“牙痛不是病”的錯誤觀念影響，人們過往對牙科疾病的關注度嚴重不足，同時也意味著中國國民的口腔需求仍未被滿足。
基於如此廣闊的市場，口腔服務很受市場資本青睞，資本加速行業擴張進度，10多年長週期競賽結果來看，一線品牌已逐漸形成，當前業績也開始進入兌現期。
在A股有通策醫療、正海生物，在美股有艾利科技這樣的大牛股，港股中現代牙科在兩個多月內已累計暴漲近400%，驚呆所有投資者。
既然如此，投資者閉眼跟著買，是不是就能高枕無憂了？不，事情可能沒那麼簡單，因為牙科的水很深了，下面我們就從公司、產業鏈的角度來找一找潛在的風險。
02.
“牙科的水太深了”，躺贏的策略未必有效
雖然市場空間很大，但牙科這條賽道仍然存在著不確定性。
雪球使用者@星空財富發文分析道：大牛股通策醫療是連鎖牙科診所的龍頭，並且也是被千億頂流基金經理張坤買過的股票。
但就算是行業龍頭，通策醫療的勢力範圍還僅限於浙江省內，尚未成為全國性公司。表面上看，市場的空間很大，但反過來看，龍頭公司的市場佔有率都這麼低，這或許意味著想要開拓市場，並沒有那麼容易。
之所以要講這些，是因為通策醫療在下游，國瓷材料在上游。下游直接面對患者，尚且存在著不確定性，就更不要談上游材料的確定性了，畢竟上游躺贏的前提是下游景氣度的確定性。
國瓷作為上游的公司代表，其營收中的 “生物醫療材料板塊”，便是氧化鋯以及相關產品。這是一種特殊的陶瓷，既堅固耐磨，又能減少對牙槽骨的磨損，而且還能在外觀上做到和真牙以假亂真的程度，因此，被一些人認為是牙齒修復領域的最佳材料。
氧化鋯這塊業務好是好，但現在的問題是，該業務在公司營收中的佔比還不是最大的——佔比最大的是電子材料板塊（陶瓷電容材料）。
這就意味著，二級市場（股市）上的投資者，無法單買這塊業務，必須連帶著其他業務一起買。而且，跟國瓷材料競爭的，有大批外商，例如什麼都做的3M公司，也在做這個生意。國瓷材料想要在激烈的競爭中勝出，還是存在一定的難度。
其實從產業鏈利益分配的角度來看，通策醫療最大的支出，其實是醫生的工資，佔了總成本的55%，而且還在不斷增加；相比之下，醫療材料在成本中的佔比其實並不高——也就是說，牙科診所是在給牙醫打工，並不是在給上游材料供應商送錢。
出現這種情況也不意外，因為醫生才是整個產業鏈的瓶頸。醫生的培養週期很長，想再好一點的醫院當醫生，唸到博士是很正常的。
03.千億口腔的其他細分賽道，還有哪些投資機會？
口腔醫療行業一般以口腔醫療消費為基礎，當中包括口腔醫療服務（口腔醫院，診所）和口腔醫療裝置開發（生物修復技術）等等。
除了通策醫療的牙科診所，國瓷材料的上游原材料供應外，還有口腔修復膜、義齒代工、牙齒矯正、隱形牙套等。對應的上市公司，具體如下：
正海生物：
公司立足於再生醫學領域，主要產品包括口腔修復膜、生物膜、骨修復材料。口腔修復膜主要應用在頜面外科及種植科的修復治療。
該產品的銷售額佔總營收47%，並以公立醫院作為主要市場。公司的淨利潤年化增長是49%，比營收增長的25%還要高，平均攤薄ROE是21%，發展迅猛。
雪球使用者@郭偉松_鑫鑫投資認為：公司的產品價效比比外資品牌更突出，具備進口替代機會。
其中生物再生材料技術含量高，且屬於風險性較高的植入性醫療器械，因而擁有研發技術和銷售渠道的門檻、資金實力壁壘等多重行業壁壘，因此市場競爭程度相對較低。
現代牙科：
是一家全面的牙科耗材製造商，主要負責義齒代工，也有矯正和種植產品的加工，目前是全球最大的義齒生產商之一，主要產品包括固定義齒器材、活動義齒器材以及其他。義齒製造實際上需求與老齡化有關，是牙科領域的好賽道之一，從長期看，老年人更換牙齒，使用假牙的需求只會越來越多。
現代牙科在5月中旬曾獲大股東Triera Holdings Limited增持，最新持股比例升至49。03%；另外還值得注意的是，公司自去年10月至今年5月中旬一直不斷進行回購操作，在過去兩個多月內已累計暴漲近400%。
時代天使：
牙科隱形矯治龍頭，同行公司艾利科技ALGN（隱適美）自美股上市以來暴漲20多倍。隱形正畸是口腔科正畸治療的一種，透過隱形無託槽矯治器給患者施加正畸力治療錯頜畸形。
這種方式區別於其他的手段不同的在於矯治器是無託槽的、並且材質透明。市場上的正畸需求不外乎治療、醫美兩種，近年來，後者的需求增長潛力更為強勁。
2018年、2019年、2020年，毛利率分別為63。8%、64。6%與70。4%。營收增速快，毛利高，妥妥的暴利行業，可見隱形正畸吸金能力之彪悍。
雪球使用者@星空財富認為：牙科隱形這個行業賽道依然是一片藍海。在大企業觸角沒有伸到的領域，才是小企業的機會。
你有過看牙、拔牙的經歷嗎？如何看待口腔行業的投資機會？歡迎在評論中分享的經歷和看法。
本平臺所釋出內容不構成對具體證券在具體價位、具體時點、具體市場表現的判斷或投資建議，不能夠等同於指導具體投資的操作性意見。
