隨著教育改革的不斷深入，職業教育引發眾多關注火出天際，尤其線上職業教育已是如日中天。
在上篇分析港股上市公司民生教育（1569。HK）“網際網路+”平臺戰略價值基礎上，作為其職業教育新生態中的重要一環，旗下北京奧鵬文化傳媒有限公司（“奧鵬教育”）知名 IT培訓品牌之一慕課網，已成為教育行業第六大APP應用，未來具有怎樣的發展潛力？是否具有分拆獨立融資的實力和可行性？會否成為下一個“開課吧”戰略融資甚至走向獨立IPO？
一、慕課網：使用者數超2100萬人的線上職業技能培訓機構
慕課網
（http：//www。imooc。com ）是民生教育旗下北京奧鵬文化傳媒有限公司（“奧鵬教育”）旗下的垂直網際網路IT技能學習網站，自2013年8月上線，慕課網App還是國內首個IT技能學習類應用。
1、業務型別
慕課網透過網站及APP，提供免費及付費的與IT專業教育和線上程式設計工具相關的職業培訓課程，使用者群體覆蓋高校大學生、初入職場的程式設計師、資深技術大咖及開發者，為使用者提供免費課程以及成體系、重實戰的商業課程，覆蓋前端/JAVA/Python /Go /人工智慧/大資料/移動端等60類主流技術語言，充分滿足了面試就業、職業成長、自我提升等實際需求，幫助使用者實現從技能提升到崗位提升的能力閉環。
目前，慕課網開設有前端開發、後端開發、移動開發、計算機基礎、前沿技術、測試運維及其他方向共七大類84項課程，且全部課程均為IT類培訓課程，培訓課程高度聚焦，專業性和教學水平更高。
2、業務規模
截至目前，慕課網IT類線上職業技能培訓領域，建設了3，000多門高質量培訓課程，累計使用者2，100多萬，合作講師1500+，自制課程超過3000門，在國內主流職業教育、成人教育品牌排行榜中排名行業前列。
按收費標準劃分，慕課網課程型別包括免費課、實戰課和精品體系課，標價從零元到數百元、數千元不等。
3、經營業績
2021年上半年，民生教育集團旗下線上教育業務（遠端教育+教師培訓+線上課程）收益為5。02615億元，佔總營收比例為42。05%，主要由新並表的電大線上/奧鵬教育和都學網路（MBAChina）貢獻；其中，遠端教育、教師培訓、線上課程三項業務營收分別為4。59783億元、2601。9萬元、3481。3萬元；
2018年-2020年三個財政年度，慕課網教育業務佔電大線上/奧鵬教育的收益比例分別約為6。33%、7。65%及8。75%。按照奧鵬教育2020年度收入測算，慕課網教育業務營收約6500萬元。
按照過去三年的慕課網教育業務增速及佔比，以及民生教育2021H1線上課程營收佔比估算，預計今年全年慕課網營收規模約1。4億元；按照民生教育線上教育業務約20%的淨利潤率測算，慕課網2021年淨利潤約2800萬元。
4、品牌價值
慕課網是奧鵬教育旗下、專注於IT類線上職業技能培訓的知名品牌：
2014年入選新浪網“最具口碑影響力線上教育機構”和“最具投資價值教育APP產品”，2015年入選騰訊網“2015年度影響力線上教育品牌”和百度站長平臺首屆新站評選大賽“垂直行業最佳新站”獎項，2019 年入選拉勾網“2019中國網際網路潛力僱主”獎項……
慕課網APP還是蘋果App Store推薦榜首的教育類應用，該APP榮登App Store精品推薦“總得寫程式碼”榜單榜首和 “優秀新App榜首”，App Store “精選教育App” 榜單，入選App Store“人人能程式設計” 專題首位推薦……
在華為應用市場上，慕課網APP已有1524萬次安裝，在國內八大安卓市場下載安裝累計總量達6050。4萬次；而在蘋果App Store裡，雖然無法顯示相關的下載資料，但慕課網APP的評論量達4。4萬。
5、核心流量資料及關鍵指標
6、核心競爭力
（1）技術與業務深度融合，實用性強，聘請一線技術大牛，傳授真正有用的企業級實戰技能，加強技術與業務的深度融合；
（2）覆蓋各階段學習需求，匹配多種課程方案，滿足不同基礎使用者的學習需求；
（3）課程緊跟前沿技術，幫助使用者在技術快速更迭的環境下與時俱進；
（4）精心製作課程影片，推出符合使用者碎片化學習習慣的短影片小節課，在影片中融入動畫特效、網路用語等，提高影片的個性化視效，增加趣味性，增強學習效果；
（5）已打通內容生產、知識服務一體化，向用戶提供包括影片課程、課堂練習、作業點評、階段測試、互動答疑、社群交流等豐富的教學服務；
（6）透過多年來分享免費課程，以及匠心打造精品課程，積累了龐大的使用者群體，贏得使用者信任及口碑推薦。
二、多維度對標開課吧：資本新寵背景下的線上職業教育獨角獸
線上職業教育領域，從慧科教育集團分拆並獨立融資的開課吧，先從多維度對標進行分析。
開課吧
（https：//www。kaikeba。com/ ）是中國線上職業教育領軍品牌，於2013年8月正式上線，專注於培養符合新時代發展趨勢的複合型和應用型人才，以“只為賦能人才”為使命，開啟線上職業教育的新時代。
2014年3月，開課吧獲得2000萬美元A輪天使輪投資；2016年8月，開課吧先後併購無限互聯、萊茵教育、美好學院三個職業教育機構，探索線上線下結合的教育新模式；2018年8月，撤銷全部線下教學點，專注線上直播大班課模式；2020年8月26日，開課吧正式從慧科集團分拆並獨立運營，同時獲得高榕資本和高領創投5。5億元A輪融資，此次融資也是新職業線上教育歷史上最大單筆融資；2021年4月，成立考試培訓事業群，拓展研究生、公職考試、資格證等剛性需求課程；7月11日，透過內部信形式披露已完成6億元B1輪融資，投後估值48億元（據IT桔子資料）。
1、業務型別
開課吧，一家IT學科培訓服務商，目前已形成四大業務：職業資格教育品類、職業技能教育品類、企業服務品類、個人和家庭成長學習平臺；開課吧旗下打造了壹佰學院、萊茵設計學院、IT技術學院、運營學院、創客學院五大網際網路學院。
2021年7月11日，開課吧創始人、CEO 方業昌博士在內部信中披露，開課吧正在進行業務和品牌的雙重升級，升級後的開課吧定位於線上職業教育，將投身於更多元化的職業教育及人才服務中，品牌定位由“數字化人才線上教育平臺”正式升級為“線上職業教育”，打造“終身學習”的線上職業教育。
2、業務規模
據開課吧官網，目前，其職業教育業務已覆蓋：考研輔導（管理/教育/藝術/醫學/法律/金融/計算機等）管理/教育類考研培訓、公務員考試培訓、編制考試（事業編/教師編）、資格證（人力資源、教師資格等）、IT技術（AI/Java/Web）、資料商業、創意設計、職場技能等八大類45項課程，培訓課程不僅涉及IT類，還增設有考研輔導、公考、事業編考試、資格類考證、職場技能培訓等業務，業務面更廣泛。
按收費標準劃分，開課吧既有免費的公開課，也有原價數百元現價只需1元或幾元的體驗課，VIP課則標價數千元至兩三萬元不等。
團隊規模方面，開課吧的人員總數已增加至今年7月的3500多人。
3、經營業績
據內部信披露，2021年上半年，開課吧營收規模較2020年同期增長約3。5倍；
按業務板塊看，數字化人才培養業務（DTG）過去一年內的累計復購率達50%，預計很快突破1億元單月營收目標；
新孵化的ETG業務（包括研究生、公職考試、資格證、學歷提升等在內的考試培訓業務）團隊規模已突破1000人，首月營收過千萬元，且連續三個月營收翻倍，預計ETG業務也將很快突破1億元月營收的“小目標”；
開課吧的企業服務業務（ESU）今年6月營收已突破2000萬元。
4、品牌價值
2014年，開課吧獲評為“新浪中國教育盛典最具口碑影響力線上教育機構”，2016年，獲“網易教育金翼獎年度最受信賴職業教育品牌”，2019年獲“Boss直聘‘2019王者之心’最愛人才企業管理者”，2019年獲36氪“2019職業教育之王”，2019年獲拉勾“2019年度TOP僱主”潛力僱主獎和百度佰育獎“2019年品牌實力職業教育機構”，2020年獲新浪教育“2020年新浪五星金牌職業教育品牌”和CNCC“中國計算機大會唯一教育合作伙伴”，2020年11月入選“北京市高精尖產額技能提升線上培訓平臺名單”，12月榮獲央視網“2020年度口碑影響力職業教育品牌”，2021年高居《2021上半年中國線上成人Python程式設計培訓平臺綜合競爭力排行榜》第2名……
開課吧APP已有246萬次安裝，在國內八大安卓市場下載安裝累計總量為488。83萬次； 在蘋果App Store裡，APP下載安裝的資料無法顯示，不過開課吧APP也有770個使用者評論。
5、核心流量資料及關鍵指標
6、核心競爭力
（1）擁有成熟的自有師資團隊，以及名企名校師資實戰教學：名校及海歸教師佔比超90%，講師從業經驗平均5年以上，資深講師從業經驗超過10年；職業資格教育服務採用“導師制”教學模式，職業技能教育服務採用“新師徒制”教育模式，由各學科領域核心人才組成教學教研團隊，95%以上老師來自一線網際網路企業和知名高校；
（2）多元化線上職業教育服務：面向大學生和在職人員提供職業能力進階、職業資格考試等多元化職業教育及人才服務，課程涵蓋：研究生、公職考試、資格證、等職業資格課程；AI、Python、Java、Web、C++、資料工程、資料分析、專案管理、產品經理、創意設計等IT技術和資料商業課程，以及職業軟技能課程；
（3）模組化、體系化教學設計：透過自主研發的直播、錄播、AI互動劇本、線上刷題、線上程式設計實驗室、場景互動課件及考試訓練等多元化教學產品形態，針對不同學科進行模組化和體系化教學設計，在學前評測上充分針對使用者資料和個人情況判斷學習方向，在課程設計上呈現難度梯度，在教學過程中不斷迭代實戰專案，滿足不同使用者的全階段學習訴求，實戰教學，因材施教；
（4）自主研發線上教育系統：自主研發的線上教育系統全面支援開課吧的教學、教研和教務功能；
（5）全方位的教學運營服務：構建導師教學、助教答疑、班主任督學的三位一體教學運營服務體系，從學習、到評測、到實踐，形成完整的學習服務閉環，提供全方位的服務體驗；
（6）藉助慧科教育集團十餘年教育沉澱，助力開課吧以創新教育理念和前沿技術培養新經濟下的新人才，構建產教融合新生態，以人才賦能支援中國產業升級。
三、慕課網未來發展啟示
資本新寵開課吧近一年的發展軌跡，已經對民生教育旗下的慕課網，給出了許多發展啟示。
1、升級發展模式，藉助集團資源全面整合
慕課網由目前單純的IT技能培訓賽道，升級至多元化發展模式。藉助民生教育整體業務，包括校園教育業務和線上教育業務，緊密對接其體系下的“六大業務條線”和“七大業務平臺”。民生教育校園教育業務擁有將近10萬名在校職業學歷教育學生，實行“1+X”一學歷及多個技能證書培養模式，引入IT技能實戰培訓。IT行業作為當前熱門專業及就業緊缺的賽道，潛在付費學員使用者數眾多，按10%轉化即可達1萬名付費學員，按照IT培訓系統性課程每生1。5萬學費計算，僅此部分潛在收入即可達1。5億元。民生教育線上教育業務可藉助奧鵬教育、都學網路、民生線上等線下網點，開展OMO模式教學，充分發揮線上線下結合授課的平臺優勢，透過平臺人財物的整合，在邊際成本很小的情況下有機會實現自身更大的營銷優勢，有條件帶來較大的業務增量和課程客單價提升。
2、升級自有名師+合作名師人才模式
慕課網現有的名企名師合作升級至內部招培自有名師並行驅動模式，因為IT技能培訓行業已經進入深水區。隨著高校招生及改革推進，高校IT專業學生課程越來越接近IT實戰，同時IT從業人員存量規模龐大，經過這十幾年的發展，IT技術也從應用層向更深的技術層發展，甚至原創許多需求與程式設計技術。對於已經進入IT行業從事技術的工程師而言，在職場中需要的是更深入的技術課程和企業實戰課程。名企名師兼職課程開發模式，往往課程質量的內容或技術深度不夠系統深入和體系化，缺乏統一的研發大平臺師資力量進行技術研究與規劃。據IT培訓平臺調查問卷資料反饋，慕課網的課程大部分比較基礎，體系化較差，課程質量水平更多的是依賴外部合作的老師把關。這種課程開發模式難以保證課程高水平質量，對於有多年開發經驗的高階工程師用處不大。因此，解決這些產品痛點和口碑必須匹配自己的研發名師和技術大牛，形成自己的研發體系和課程規劃，形成劃分多階段的高水平的課程體系化研發。
3、迅速擴充課程品類，提升IT課程深度
由於職業教育本質上面向一類人群，即成年人的教育。一個人的職業發展面臨著多種技能提升與學習的可能性，也是實實在在的需求。慕課網課程產品如果僅僅覆蓋IT程式設計師這一特殊人群使用者，對於其多年積累起來龐大的使用者數非常浪費。按照網際網路發展邏輯和規律，每個人都有多種消費需求，只要產生了足夠的連結，就擁有巨大的潛在價值。這也是為什麼網際網路企業估值看重使用者數的原因之一。藉助民生教育“網際網路+”戰略中招培就一體化，充分利用其他業務主體下的各類課程產品線，有條件迅速植入從而極大豐富SKU品類，可以複製開課吧模式的多元化發展課程，覆蓋每個人不同職業階段的多次需求，單個使用者平臺復購率必然暴漲。同時，聚焦資源補強現有業務產品線，提升課程規劃層次和水平，引進與培養內部名師，梳理與提升現有IT課程內容深度，形成專業技能體系化人才培養模式。
4、迅速擴大營銷團隊和合作渠道，升級營銷方式
從慕課網與開課吧的官網對比就可以明顯看出，開課吧的營銷比慕課網做的更好。網站介面友好程度、客服諮詢及營銷轉化細節等這些維度上，開課吧更加細心周到，並且很明顯的感知到他們的資料探勘營銷能力。從開課吧融資後內部信披露情況來看，他們的團隊擴張非常迅猛，年中已增至3500多人，並且重點增加了研發名師和營銷團隊，從而三大業務產品線月付費使用者規模及營收出現爆發性增長，單個產品線甚至月營收過億，爆款課程產品大量開班，數萬人報讀，單個課程體系技能營收就達2000多萬元。鑑於此，慕課網可以升級平臺模式，迅速擴大營銷隊伍，引入各類合作渠道，改變營銷方式，以網際網路營銷及品牌運營模式全方面全渠道開展社會化營銷。
5、充分發揮流量積累優勢，使用者資料挖掘與提升營銷復購
慕課網已積累使用者數2100多萬，並且透過上面流量指標檢測發現，無論是網站的PV或UV，還是排名、註冊使用者數及應用市場APP下載量等流量指標資料均是開課吧的數倍，每一個使用者背後可能都是多類技能課程的需求，並且隨著自身成長現有消費能力比過去更強，因此具有非常大的資料探勘價值。慕課網需要改進的是利用一切手段和工具提升流量轉化付費使用者的比例，提高平臺各類課程質量，提升課程培訓的服務水平，從而提高各類課程的復購率。根據《增長駭客》的啟示，先開展產品的不可或缺性調查，每個產品會有不同的需求痛點，開發打造高質量又低價甚至免費的爆款體系化公益課程，設計病毒式營銷，挖掘課程的網路效應。既啟用潛在使用者註冊報讀課程，又喚醒留存使用者，提高每位使用者帶來的衍生收益和長尾效應，從而形成平臺的良性迴圈和加速增長。
四、慕課網分拆獨立融資評估
1、分拆的目的、商業和理性、必要性和可行性
（1）充分利用資本市場支援，做優做強“網際網路+”職業教育新生態
上市公司希望充分利用資本市場改革的有利時機和政策的大力支援，分拆慕課網並設立全資子公司進行獨立運營，促使其繼續做大做強做優IT類線上職業技能培訓業務，擴大辦學規模，提高營收水平和創利能力，持續為上市公司帶來業績貢獻，為股東帶來投資回報。
（2）推進業務協同，打造“網際網路+”職業教育最強一極
慕課網所主營的IT類線上職業技能培訓，是線上職業教育三大類（財經類、IT類、職業資格考試）之一，具有良好的發展前景和廣闊的市場空間，同時還享有政策方面的紅利；
（3）慕課網經過多年的發展，已經具備較大的業務規模和較為成熟的商業模式，有必要透過分拆獨立運營，透過新引入的增量資金迅速擴大自有師資團隊和營銷團隊，最佳化管理決策流程，鞏固其市場地位，突出其品牌優勢，促使其在充分的市場競爭中發揮自身優勢，進一步做大蛋糕，擴大市場規模，提高業績水平。
（4）分拆符合上市公司分拆所屬子公司並獨立運營的相關要求，具備可行性。
2、分拆須履行的決策和審批程式
分拆需要履行的決策及批准包括：董事會會議審議透過、上市公司股東大會審議透過、電大線上/奧鵬教育及慕課網的董事會/股東大會審議透過、交易所批准、履行工商相關的登記備案程式，以及相關法律法規所要求的其他可能涉及的批准。
3、分拆具體方案
將慕課網從北京奧鵬文化傳媒有限公司（“奧鵬教育”）獨立分拆，第一步成立全資子公司全權負責慕課網相關業務運營，民生教育透過全資子公司奧鵬教育，擁有新公司的全部權益；後期，可以增資或引入外部股東的方式開放多輪次股權融資，豐富股權結構，吸納外部資金，直至慕課網獨立IPO。
4、分拆對上市公司的影響
（1）對上市公司股權結構的影響：本次分拆不涉及上市公司發行股份，不影響上市公司股權結構；分拆完成後，民生教育仍為電大線上/奧鵬教育及慕課網的控股股東，李學春仍為公司實際控制人。
（2）對上市公司主營業務的影響：慕課網主營的IT類線上職業技能培訓，是民生教育“網際網路+”職業教育新生態的重要組成部分，分拆獨立運營能促進慕課網業務擴張和經營管理增效，不僅不會與上市公司現有的其他業務板塊形成衝突和競爭，反而上市公司業務與非上市公司業務還能形成互補和協同，共同推動民生教育“網際網路+”職業教育新生態更加豐富和多元。
（3）對主要財務指標的影響：本次分拆完成後，若未對外股權融資，則慕課網仍為公司全資附屬公司，其財務狀況和盈利能力仍將反映在公司的合併報表中；短期看，若新公司引入外部股東，民生教育按權益享有的慕課網的淨利潤存在被攤薄的可能，但是中長期來看，透過分拆上市，慕課網可增強自身資本實力，進一步提高業務能力、擴大業務佈局，提升核心競爭力，進而增厚公司業績、提升整體盈利水平，上市公司按權益享有的淨利潤預計將進一步擴大。
5、分拆獨立融資估值目標
透過前文的分析及開課吧對標，參照上市公司併購線上教育機構給予的估值標準，按照過去三年同類目標公司主營線上教育業務的併購案例，同時參照今年開課吧的網際網路發展模式估值，假如慕課網分拆獨立融資，第一步可以藉助民生教育體系引入B輪融資，慕課網作為目前中國最大的移動網際網路IT線上教育平臺，按2021年測算營收1。4億元及參考龐大的使用者數，估值達數十億元，已然成為獨角獸。利用增量資金迅速擴大師資團隊、豐富課程品類，提升課程深度，覆蓋更廣闊付費人群，引入更強的營銷團隊，並藉助資料探勘技術大幅增加復購率，可以有效提升營收增速。第二階段2022年-2023年營收實現爆發性增長，同時展開B+輪融資，力爭估值翻番。
結語
今年7月，開課吧已經完成B1輪融資，B2輪融資也在進行中。當前整個教育行業的投融資環境，教育機構融資的頻次、融資額、融資難度已今非昔比。潮水褪去才知誰在裸泳。沒有經歷完整的牛熊轉換、沒有搭過股市過山車的人，不足以稱為老股民（資深韭菜）。同樣的，沒有見證過行業的高光時刻也沒有煎熬過行業的冰凍時期，也難以穿越週期。
真金不怕火煉，真正順應政策趨勢、符合社會需求、自身發展硬實的線上職業教育機構，是金子總會發光，畢竟這年頭最不缺的就是淘金客。
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