近日，九方財富控股有限公司（以下簡稱：九方財富）第三次遞表港交所，準備在主機板上市，中金公司為獨家保薦人。
值得注意的是，九方財富脫胎於銀科控股，兩家公司的控股股東甚至持股比例高度一致。
2016年4月，以陳文彬為首的銀科控股創始團隊，曾成功在納斯達克締造“大宗商品現貨第一股”。隨後，在銀科控股私有化退市後，不到半年便剝離出九方財富，不到十個月便向港交所遞交了首份上市申請。
如果九方財富順利登陸港交所，也將成就陳文彬等人，繼銀科控股後，第二次敲鐘的夢想。
只是，作為一家線上投資決策解決方案提供商，九方財富也面臨著行業監管趨嚴、大量使用者退費等一系列問題。
能否如願，尚未可知。
曾赴美敲鐘身家近2億美元，退市後火速剝離新公司再謀上市
無論是銀科控股，還是九方財富，想要梳理這兩家的關係，都繞不過來自福建的陳文彬。
在大連理工大學校友工作處的宣傳文章中，陳文彬是一位成功跨界金融領域的傳奇“理工男”。他於1993-1997年，就讀於該校化工裝置與機械專業。
1995年，陳文彬在大連理工大學管理學院“模擬股票指數交易大賽”中獲得冠軍，“你這麼厲害，為什麼不去炒股？”頒獎老師簡短的詢問，點醒他開始走向真實的金融市場。陳文彬說，“我用6000塊錢的‘巨資’買了一隻股票，幸運地趕上了96年的大牛市，21塊錢的股票一下漲到了63塊錢……”順利賺得人生第一桶金，也更加堅定了他未來奮鬥的方向。
陳文彬畢業後，於1997年7月順利進入福州一家證券投資公司。八年後離任時，剛剛三十出頭的他，已經成為了公司總經理。隨後，他還曾在金融界短暫工作，離任時為主席助理。
2011年5月，陳文彬找來兩位創業夥伴——嚴明與陳寧楓，共同創立了銀科控股。此前，該公司主要透過原有品牌“銀天下”撮合客戶在中國三大主要交易所（上海黃金交易所、天津貴金屬交易所和廣東貴金屬交易所）進行白銀、黃金和其他貴金屬及商品的交易。
隨後，銀科控股成功於2016年4月，在納斯達克上市成為“大宗商品現貨第一股”，發行價為13。5美元/股，開盤價為13。8美元/股，市值接近8億美元。
2017-2019年，銀科控股營收分別為24。49億、10。95億、16。92億元；淨利潤4。8億、-8。63億、0。86億元。
自身業務陷入鉅額虧損，疊加行業遭遇監管整頓，多重因素交織影響下，市值已縮水近半的銀科控股於2020年6月宣告計劃私有化，並於2020年11月正式退市。
據九方財富的招股書披露，銀科控股的私有化交易價格約為5。40億美元，陳文彬、嚴明、陳寧楓三人的持股比例分別為35。13%、23。06%、20。52%股份。以此計算，陳文彬身家約為1。90億美元。
需要指出的是，2017年，銀科控股透過上海啟見以7500萬元收購上海富動文化傳媒有限公司（下稱 “上海富動”）全部股權。上海富動的子公司，後續也成為了九方財富提供線上高階投教服務（九方智投）的主要實體。
就在銀科控股私有化退市不到半年後，上海啟見於2021年4月將上海富動轉讓給外商獨資公司。又過了短短一個月，被剝離出的九方財富正式在開曼群島註冊成立受豁免有限公司，開始為上市鋪路，並於當年8月份首次向港交所遞交招股書。
最新招股書顯示，銀科控股創始人陳文彬、嚴明和陳寧楓成為九方財富一致行動的控股股東，分別持股34。62%、20。76%、18。47%，合計持股73。85%。
超11萬用戶貢獻近15億年營收，毛利率近90%堪比茅臺
天眼查資訊顯示，上海富動100%控股子公司中的上海九方雲智慧科技有限公司，成立於1996年8月，並在1998年取得證券投資顧問資質，是國內首批獲得證券投資諮詢資格的機構。
憑藉於此，九方財富最初於2018年推出波段鍊金術和e投經操盤，2019年推出慧投資並在2020年更名為九方智投。
2020年12月，九方財富開始提供線上財商教育服務——贏馬學堂，並於2021年開始提供金融資訊軟體服務——九方擒龍。
2018-2021年及2022年上半年，九方財富的收入約為970。1萬、2。74億、7。09億、14。52億、9。09億元；淨利潤分別為-1054。1萬、-5784。0萬，8668。2萬、2。32億、2。20億元。
值得注意的是，九方財富2020、2021年兩年內政府補貼中的增值稅退稅額分別為4731。6萬、1。35億元，約佔年內利潤總額的54。6%、58。2%。若剔除補貼款項，該公司2020年、2021年的淨利潤則分別約為3936。6萬元、0。97億元。
儘管如此，九方財富的毛利率仍整體保持著增長態勢。2018-2022年上半年，九方財富的毛利率分別為4。8%、82。5%、89。7%、86。7%、89。3%。
作為對比，2021年，貴州茅臺酒類業務毛利率為91。62%，其中茅臺酒銷售毛利率為94。03%。
若按收入結構劃分，以九方智投為代表的線上高階投教服務無疑貢獻了最多的收入。該部分業務的目標群體為，年齡30歲以上且具有可投資證券結餘相等於或高於30萬元的富裕大眾階層個人投資者。收費標準分為三個標準組合和一個高階組合，其中標準組合的均價為每六個月2。98萬元，高階組合為每三個月6。98萬元或每六個月13。96萬元。
2018-2021年及2022年上半年，九方財富線上高階投教服務的收入佔比分別為100%、100%、100%、79。2%、62。0%。
2020年，九龍財富推出的財商教育服務，收費標準為每三個月6980元。付費使用者數量從最初的15人，增長至2021年的8717人，又驟降至2022年上半年的5人。2020-2021年及2022年上半年，該部分收入僅佔總收入的不足0。1%、1。0%、0。2%。
與之相對應的，九方財富於2021年推出的金融資訊軟體服務成為了公司收入的新增長點。九方擒龍共提供三個版本，分別是標準版本每年5800元、高階版本每六個月2。88萬元、豪華版本每六個月6。88萬元。推出首年，該服務就為公司帶來了2。88億元的收入，佔比達19。8%。2022年上半年，收入達3。44億元，佔比進一步增長至37。8%。
值得注意的是，招股書顯示，截至2021年末，九方財富的付費使用者為11。05萬名。然而截至2022年6月30日，該數字僅為3。81萬名。
過半營收購買流量，攔不住上萬使用者退費近3億
招股書顯示，九方財富的流量池使用各種媒體平臺，是其獲取流量及獲取客戶過程中的主要動力。透過各種媒體平臺，由傳統媒體（例如電視與電臺）至網際網路終端（例如App與網站）以及MCN頻道，公司能夠更高效、有效地物色、瞄準及吸引潛在客戶。
截至2022年6月30日，九方財富共有237個在多個網際網路平臺上營運的MCN賬戶。
而為了獲得這部分流量，九方財富也付出了不小的代價。
招股書顯示，2019-2021年及2022年上半年，九方財富的銷售及營銷開支分別佔到總開支的47。7%、52。4%、59。0%、54。3%，費用分別約為1。31億、3。72億、5。56億、4。94億元。
其中，網際網路流量採購開支分別為0。68億、2。72億、6。40億、4。15億元，約佔銷售及營銷開支總額的51。8%、73。1%、74。8%、84。0%。三年半的時間裡，九方財富網際網路流量採購額合計約為13。95億元。
值得的注意的是，九方財富用在網際網路流量採購的費用，佔總營收的比例也逐年走高，並於2022年上半年首次超過50%的比例。
然而，使用者在繳納了高額的服務費，也並不能如願“暴富”。即便是九方財富，也只能在招股書的風險提示中提及，“我們無法保證客戶投資的盈利能力，而客戶投資的盈利能力易受不可預測的市場波動及其他不受我們控制的因素影響，因此我們的業務及經營業績可能會受到該等因素的重大不利影響。”
於是，對於客戶而言，投訴、退費也成為他們僅有的方法和手段。
招股書顯示，2019-2021年及2022年上半年，使用者要求九方財富退費的次數分別為1707次、5849次、19623次、12060次；對應的退款金額分別為4500萬、1。46億、3。83億、2。99億元。
以2022年上半年資料計算，退款次數佔總付費使用者的近三分之一，退款金額佔總營收的比例，同樣為近三分之一。
此外，九方財富三次遞交招股書的背後，也面臨著行業監管趨嚴的大背景。
2020年，證監會就《證券基金投資諮詢業務管理辦法》向社會公開徵求意見，意見說明中指出，投資諮詢業務發展中暴露出一些突出問題，如證券投資諮詢機構違規行為多發頻發，“莊託”、“黑嘴”乃至“傳銷式”展業等問題十分突出。《管理辦法》中大幅提高行業准入門檻，對出借轉讓牌照、股份代持、違規承諾收益、誤導性宣傳等突出違法違規行為予以明確禁止。
2022年1月，國家網際網路資訊辦公室釋出第一批境內金融資訊服務機構報備編號的公告，備案機構可嚴格按照《金融資訊服務管理規定》要求提供金融資訊服務。其中，金融資訊服務機構引入備案制，但“九方智投”所屬主體並未在列。
於是，九方財富在招股書中提示風險時表示，“具備證券投資顧問資質的上海九方雲或會不時受到中國相關監管部門的查詢或被要求協助調查。中國證監會進行現場審查及場外監測，以確定及監督業務操守及遵守相關監管規定情況，並評估及監察財務穩健程度等”。
未來，九方財富能否順利登陸港交所，陳文彬能否如願敲鐘，我們也只能拭目以待。
