文 | 銀行螺絲釘 （轉載請獲本人授權，並註明作者與出處）
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往期回顧：
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巴菲特的護城河理論，為啥對投資很重要？ | 螺絲釘帶你讀書
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第二篇：《
企業越大，越值得投資麼：規模優勢 | 螺絲釘帶你讀書
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第三篇：《
為啥老二非死不可：贏家通吃的網路效應 | 螺絲釘帶你讀書
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第四篇：《
擺脫行業內卷的秘訣：無形資產，看不見的護城河 | 螺絲釘帶你讀書
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第五篇：《
把客戶留下，創造更大利潤：轉換成本護城河 | 螺絲釘帶你讀書
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成本優勢
每個地區，通常會有自己代表性的啤酒。
例如山東的青島啤酒，北京的燕京啤酒，東北的哈爾濱啤酒。
這個跟白酒不太一樣。
比如說到哪個白酒好，其實各個地區的共識都差不多；
但說到啤酒，很多地區的人，都是喝本地啤酒的比例更高。
同樣是酒，啤酒和白酒的消費情況，為啥會有區別呢？
啤酒的度數比較低，運輸成本也比較高。
有的時候跨地區經營，企業的成本就比較高，很難競爭過當地的啤酒廠商。
這就是一種護城河，成本優勢。
地理位置
地理位置是可以帶來一些成本優勢的。
像剛才介紹的啤酒就是這樣。
另外像水泥這樣的行業也是如此。
水泥其實是一個同質化很嚴重的行業。
不同區域生產的水泥差不到哪裡去，這個行業也很傳統，感覺水泥行業好像收益比較一般，但其實水泥行業平均ROE並不差。
因為水泥也具備成本優勢的護城河。
一個區域通常是一個水泥廠為主，它的運輸成本太高了，導致跨地區競爭往往吃力不討好。
水泥廠就針對周圍的地區，形成了區域性的壟斷經營。
也就擁有了定價權，可以獲得更高的利潤率和收益水平。
資源優勢
除了地理位置帶來的成本優勢，還有一種成本優勢是資源優勢。
通常出現在資源或者礦產行業，以及公用事業行業。
例如企業的平均開採成本，低於行業其他競爭對手的開採成本。
比如沙特的石油開採成本，就遠低於全球平均開採成本，那這樣的企業自然就很賺錢。
這種成本優勢往往是獨一無二，也很難複製的。
類似的，還有港口、機場、水電站等。
通常一個大城市，修建的機場也就一個，特大型的城市可能有兩個機場。再修多個也沒必要，一般政府也不會批准。
所以這也是一種護城河。
在這個城市裡，短期不會有新的競爭對手。
大型機場，往往會引入類似免稅店這樣的業務，利潤率還是很豐厚的。
當然這兩年因為病情，機場的盈利能力也受到了一些影響，需要時間來恢復。
港口的話，也比較吃自然資源，水深、港口的大小，還有在陸地上的交通便利程度，這都是港口的資源，也是比較稀缺的。
水電站也是如此。
國內的水電資源，也主要集中在幾條大江大河上，一個蘿蔔一個坑。
這些資源上的優勢，也會轉化為成本上的優勢。
往往企業佔據了這樣的優勢，短期裡就不會有直接的競爭對手。
盈利限制
但是有的時候，資源太好，也不一定是一個好事情。
如果一個資源太得天獨厚，反而可能會被限制相應的盈利能力，對應的這些上市公司不一定很賺錢。
因為這種資源，如果是所有人都公認的稀缺資源的話，通常會出臺一些法律法規，進行限價，限制盈利水平，不會讓它賺的太暴利。
例如大部分小城市的機場。
其實在飛機起落等費用上，都是國家做好了相應規定的，這部分收入通常只能溫飽，能夠活下去，但無法賺取太暴利的回報。
總結
護城河理論，很多時候，能幫助企業從內卷中走出來，避免直接競爭。
但企業能否把這種好處轉化為利潤，最後反饋給股東，就得具體分析情況了。
作者：銀行螺絲釘（轉載請獲本人授權，並註明作者與出處）
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