穩定幣的中場故事

最近加密交易所Bitfinex深陷破產風波，處境可謂是風雨漂泊。與其合作的美屬波多黎各島上的貴族銀行NobleBank宣佈重組債務，資不抵債瀕臨破產。這讓市場對於由Bitfinex以及其發行的穩定幣USDT的安全性產生了極大的信任危機。

據koinalert10月7日報道，此前，曾有一位名為Proof of Research的使用者發文警告稱，Bitfinex喪失償還能力，儘快取回你的資產。彭博社也報道稱其合作物件波多黎各Noble銀行正處於崩潰的邊緣。為了還擊網上的破產傳言，10月7日，Bitfinex在官方部落格上亮出了它的比特幣、以太坊和EOS的冷錢包，這三種加密貨幣三種價值總計為14億美元，試圖向市場證明Bitfinex仍是安全可信的。

然而10月11日，據CCN訊息，加密交易所Bitfinex暫停了歐元、美元、日元、英鎊的存款服務。並稱該項業務可能在一週內恢復正常。

對此彭博社發文稱，如果政府當局要尋找任何Tether的不法行為的證據，或者使用者對Tether以1美元贖回其加密貨幣的能力失去信心，那麼USDT很快就會失去價值。但只有時間會證明USDT最近的價格下滑只是一個短暫現象還是一個重大事件的開端。區塊鏈投資和諮詢公司Kenetic Capital的管理合夥人Jehan Chu表示，只有當Tether徹底解決社會對其缺乏透明度的批評，Tether的穩定價格優勢才能持續存在。

10月15日下午，USDT/USD突然大幅跳水。與此同時Bitfinex交易所的比特幣大幅拉昇，由6350美元一度拉昇至7788美元，漲幅高達22%。這被視為投資者紛紛用USDT買入比特幣來避險。

（kraken交易所內USDT/USD價格最低觸及0。85美元，USDT場外價格仍持續回落）對其運營沒有影響

（Bitfinex交易所的比特幣大幅拉昇，由6350美元一度拉昇至7788美元，漲幅高達22%）

如此大幅波動，讓穩定幣不再穩定，USDT似乎失去了市場的信任。

嚴重超發

目前市面上的穩定幣已經近20種，並且還在不斷增加。但USDT佔據著市場絕大多數的份額。根據Coinmarketcap統計，目前，USDT的市值為28。1億美元，在所有數字貨幣中排名第8，日均成交額約為34。7億美元，排名第2，僅次於比特幣。

USDT是註冊在馬恩島和香港的Tether公司推出的與美元1：1兌換的代幣。根據白皮書的定義，所有Tethers都是透過Omni Layer 協議在Bitcoin區塊鏈上以代幣形式首次發行，每一個發行流通的Tethers都與美元一比一掛鉤，相對應的美元總量儲存在香港Tether有限公司（即一個Tether幣為一美元）。憑藉Tether Limited的服務條款，持有人可以將Tethers與其等值法定貨幣贖回/兌換，或兌換成Bitcoin。

自2014年底推出以來，USDT的交易量大多來自其發行平臺Bitfinex的支援。流通量增漲也很緩慢，至2017年10月底流通總量還不到5億美元。但由於9。4禁令關閉了國內交易平臺的人民幣業務，數字貨幣市場對穩定幣的需求呈井噴式增長，USDT也因此頻繁增發。

2015年發行以來，USDT一共增發了104次，其中大部分集中在2017年9月以後。而今年以來，USDT以增發14次，總數量17。1億枚，佔目前發行總量的56。6%。

1月4日，增發1億；

1月15日，增發1。5億；

1月17-19日，陸續增發5億；

1月23日，增發1億；

1月31日，增發0。6億；

3月21日，增發3億；

5月19日，增發2。5億；

6月25日，增發2。5億。

然而過分的超發引起了市場的擔憂。2018年6月，美國德克薩斯大學金融學教授John Griffin和他學生Amin Shams合作的論文“Is Bitcoin ReallyUn-Tethered？”指出，USDT在發行初始階段沒有充分的美元儲備，並且為了掩飾其不充足的美元儲備，Tether發行團隊利用USDT推高了比特幣等數字貨幣的價格，這加劇了數字貨幣市場的不穩定。

資料顯示，2017年3月29日至2018年1月4日，USDT 總共增發了91 次，其中48。8%都會引起BTC暴漲的。因而有人認為，比特幣的價格是被USDT和Bitfinex操控著的。

萊特幣創始人李啟威也有著相似的觀點。李啟威稱，“一般而言，這是價格上漲的預兆。有人存入美元，取回USDT時，Tether就發幣了。USDT被用作購買數字貨幣。這類似於有人在交易所存入2。5億個USDT。當然這並不意味人們馬上會購買其他數字貨幣。”

Bitfinex做為目前現貨交易量最大的比特幣交易平臺，頻繁增發自家USDT這種既當裁判又當運動員的行為，給數字貨幣市場帶來了巨大的隱患。

賬戶成謎

從USDT誕生時，Tether公司能否保持兌付能力就一直備受質疑。有匿名人士曾指出，這是一場巨大的騙局，USDT是Bitfinex 給市場開出的空頭支票，流通中的28億美元USDT究竟能有多少保證金誰也無從確定。

去年11月份，Tether公司遭到駭客攻擊，損失了3100萬美元的USDT代幣。很多人懷疑這是Tether公司自導自演的一場戲，因為它銀行賬戶中並沒有那麼多錢。

因此Bitfinex、Tether很快就被美國商品期貨交易委員會傳喚。但最後卻不了了之，因為它們並非美國公司而且也暫停了在美業務，美國商品期貨交易委員會對此只能發出象徵性的警告。

此外，Tether公司也曾展示過其美元賬戶的資產。今年6月，Tether就曾釋出了一份第三方報告，用這份報告證明USDT有足夠的美元儲備支援。報告顯示：6月1日Tether在銀行持有25。5億美元儲備，超過USDT當時25。4億美元的流通值。但備受質疑的是該報告是由一家名為Freeh Sporkin & SullivanLLP的律師事務所出示的，並非是專業會計師事務所出具的審計報告。

躲躲閃閃的Tether為何不願意完全透明其賬戶上的美元資產？或許從Tether、Bitfinex、Noble Bank三者錯從複雜的關係上可以發現一些端倪。

Tether、Bitfinex的公司構成結構幾乎完全一致——它們擁有相同的股東和管理層。而且似乎和貴族銀行（Noble Bank）還有著千絲萬縷的聯絡：一個名為Eugene R。 Sullivan的法官同時擔任了貴族銀行和Tether、Bitfinex的法律顧問；Tether、Bitfinex的創辦者兄弟布洛克皮爾斯和約翰貝茨曾創辦過一個叫“Noble Market”的平臺，這與Noble Bank的名稱非常相近。雖然Bitfinex的投資人表示，Tether和Bitfinex和貴族銀行沒有任何關係，僅僅是將美元儲存在這家銀行，但這個解釋顯然很乏力。

（圖片來源：耳朵財經）

缺乏受市場認可的監管讓人們對於USDT愈發不信任，而Tether公司有限的自我審查顯然無法滿足公眾對於其美元資產賬戶透明化的需求，這也給了其他競爭對手搶奪市場份額的機會。

競爭對手粉墨登場

近些年來數字貨幣市場市值快速增長，但由於各國政策原因穩定的法幣兌換通道仍不通暢，市場需要一個穩定的中介貨幣來實現交易和儲值功能。雖然比特幣是數字貨幣世界的基準幣，但其價格也會經常劇烈波動，“穩定幣”這一概念就是在這一大背景下產生的。穩定幣顧名思義，是透過對標法幣資產來降低自身波動性，為數字貨幣提供穩定的交易媒介和貯藏功能。目前市場上的穩定幣大致可以分為三類：

第一類是實際資產抵押型穩定幣，即透過向銀行等具有公信力的傳統金融機構抵押美元、黃金等實際資產來發行具有固定贖回比例的穩定幣，代表性的有USDT和TUSD，GUSD和PAX。

第二類是虛擬資產抵押型穩定幣，即使用者將持有的數字資產透過智慧合約在區塊鏈上進行抵押，合約會根據抵押資產的法幣價值兌換相應的穩定幣，但是在抵押資產法幣價值下降的時候需要及時補充抵押資產以避免資產強制性賣出，以DAI、BitUSD代表。

第三類是調控型穩定幣，透過模仿中央銀行公開市場操作發行和回收以數字加密貨幣計價的債券來控制數字加密貨幣供給量，從而維持虛擬貨幣對法定貨幣的匯率，以Basecoin和MakerDAO為代表。

2018年9月10日，紐約金融服務部（NYDFS）同時批准了兩種基於以太坊發行的穩定幣，分別是 Gemini 公司發行的穩定幣Gemini Dollar，與Paxos公司發行的穩定幣Paxos Standard ，GUSD共發行了71。11萬枚，PAX共發行了1316。64萬枚。每個代幣有1美元支撐，旨在提供法幣的穩定性，以及加密貨幣的速度和無國界性質。

GUSD和PAX希望透過監管來解決USDT遇到的信任問題。它們將受到紐約金融服務署（NYDFS）的直接監管，並獲得NYDFS釋出的特許執照，但前提是完全遵守紐約銀行法和美國其他相關法律及規定。以GUSD為例，GUSD的美元賬戶由道富銀行（State Street）負責持有，並且在聯邦存款保險公司（FDIC）投保。而且，第三方審計機構BPM audit每月都會對Gemini的賬戶進行審計以確保每個Gemini Dollar都有美元做支撐。相比隨意增發監管模糊的USDT，GUSD可以保證每次增發都有相應的準備金存入銀行，以此來杜絕頻繁超發。所以GUSD穩定性是高於USDT的。

此外GUSD合約中有一項條款，允許Gemini凍結任何賬戶。實際就是GUSD透過中心化管理，可以避免異常交易如駭客入侵、木馬程式等情況的發生，來保障資產安全。同時利用KYC和反洗錢技術，執法部門可以發現相關交易異常的賬戶，並透過法律手段進行凍結等操作。所以，受監管的穩定幣GUSD和PAX相比於USDT在透明性和風險控制上具有更大優勢。

市場對於GUSD和PAX這兩款受監管的穩定幣十分認可，目前已有多家交易所和數字貨幣錢包宣佈支援它們。比如，以太坊最大的錢包之一Imtoken已經可以支援GUSD。而Bibox早在9月16日就開放ETH/GUSD交易對。

幣安創始人趙長鵬回覆推特使用者擔憂稱，如果你感到擔憂可以瞭解下受監管的穩定幣PAX，並且我們開放USDT/PAX交易對，可以自由交換。推特使用者稱，使用者手上的USDT並非從Bitfinex那裡買的，而是從交易所，數字貨幣交易所是USDT市場創造者，所以如果USDT崩盤，這些交易所也將破產。

10月15日在USDT爆發信任危機之後，OKEX也火速上線TUSD，USDC，GUSD，PAX。