上週，健帆生物的問題引起了大家的廣泛關注，
最終討論其實還是落腳到了
健帆生物到底會不會被集採，以及在集採風險之下，現在的估值是否合理。
不得不說，關於這兩個問題我很難給出定論，
一是因為本身集採這件事，時間、降價幅度等都是不確定的；
二是關於血液灌流器的醫療應用情況以及市場競爭不夠了解，對於一個“門外漢”來說，看清這背後的真相真是太難了。
既然健帆生物現在情況充滿了未知，我們還是先研究其他企業吧，
比如說今天要說到的，骨科耗材企業，大博醫療（002901）。
正好上週有粉絲提到了這家企業。
顯然，大博醫療在集採之前也是一家“明星”成長企業，而自去年高值耗材國採訊息公佈之後，尤其是伴隨著心脈支架集採大幅降價，大博醫療的股價便持續下跌，
直至今年4月，骨科高值耗材終於被安排上了，截至目前，人工關節類集採結果已經公佈，平均降幅達82%。
其中，大博醫療四類產品全部中標，股價也因此迎來反彈，
那麼如何看待大博醫療的後市？
一、採購量偏保守？人工關節國產替代率有望提升
據悉，人工關節集採首年意向採購髖關節產品、膝關節產品共達53.75萬套，佔全國醫療機構總需求量的90%，
共涉及四類產品，以膝關節類產品系統意向採購量為最多，約為23。20萬個，其餘則是髖關節類產品。
首先要說的是，
大博醫療獲得的醫療機構首年意向採購量並不算多，
四款產品合計僅有6226個，大博醫療所在的競價單元為B組，整體採購量低於A組水平。
這其中主要原因還在於人工關節類市場面臨的競爭較為激烈，且不作為大博醫療的強勢業務。
在此次集採中，共有48家企業參與，其中44家中選，既包括醫療機構常用的知名企業，也包括新興企業，既有內資企業，也有外資企業。
值得注意的是，人工關節的集採“動搖”了整個市場競爭格局，
以關節類產品龍頭，威高骨科（688161）為例，它的首年意向採購量共達43625個，約佔總採購量的8。08%。
而在2019年，威高骨科的市場份額僅有3。53%。
在集採背景下，威高骨科的市場份額得到提升，國外龍頭捷邁、強生市場份額則分別降為12.46%、11.44%。
不得不說，經過集採，人工關節市場國產替代率有望持續提升，還在於除了意向採購量之外，人工關節潛在的市場空間仍然很大。
以威高骨科為例，2019年，它的關節類銷量為21。56萬件，而現在根據威高骨科人工關節類產品的集采采購量僅有4。36萬個，市場份額提升的背後意味著，在約定採購量之外的市場，國產企業仍“大有可為”。
那麼說了半天，這對大博醫療有什麼影響呢？
二、由人工關節國採引發的啟示
第一個問題是關於骨科耗材集採的問題，
得出的結論是，單價較低的產品國採或省聯盟集採可能性較小，地方集採將成為常態。
這個結論其實是有很大的猜測成分，主要是因為人工關節其實有很多類產品，但此次國採卻只涉及到了四款較貴的產品，且在上半年十二省牽頭的創傷類骨科耗材聯盟集採中，單品均價過萬，所以說即使將來要擴大高值耗材集採範圍，
單價較低的產品大範圍集採也不太可能了。
但同時地方集採一直在進行中，且涉及到的範圍比較廣闊，只不過在降價幅度以及時間上不夠統一。
這也就意味著大博醫療受集採的影響有望實現“平滑”，但該承擔的依然逃不掉······
由十二省聯盟的骨科創傷類集採可知，
71家企業共有2萬多個產品中選，雖然約定採購量78萬套，對於大博醫療一年的實際銷售量是“小巫見大巫”，但顯然絕對是“靈魂砍價”。
同時，大博醫療作為國產龍頭企業，雖然其市佔率有望進一步提升，但仍然需要企業去做相關市場營銷工作。
那麼最終反映在業績上，可能是這樣的：
大博醫療的銷量沒有太大影響，可能還會有增長趨勢，這其中有一半的收入是由低價產品貢獻的，維持不變，
另外一半則按集採降價80%帶來的另一半收入下滑，那麼整體收入將下降約40%；
另外由於產品平均單位成本僅有36。22元（2020年），企業在同銷量水平，可以做到維持營業成本不變，
那麼企業毛利潤將下降約45%。
所以在這個基礎來看，企業股價腰斬的並不是沒有道理·····
這其中值得一提的是，由銷售收入40%幅度的下滑，在銷售成本維持不變的情況下，由集採降價演算出來的
銷售毛利率實際僅下降了不到10個百分點，仍然維持在76.47%。
三、總結一下
最後，我承認自己的估算肯定和實際情況有出入，單只是集採錯期這個問題就讓人捉摸不透，所以以上估算的情況也只是基於我的認知，不構成具體投資建議。
股市有風險，入市需謹慎。
有不同想法的人可以在評論區交流~
其實在一開始當我得知人工關節集採的量僅有54萬，且對大博醫療影響不大的時候我以為集採的事情會有轉機，
但事實上是，集採降價幅度真的是很大，它專門對高價耗材進行的打擊，即使預測低價耗材不進行大範圍集採，其對業績的影響也是實實在在的，而且整個行業內競爭很大，國外龍頭廠商都很積極。
對於大博醫療的後市，我們除了不確定集採都是什麼時候影響企業的業績之外（脊柱類國採或聯盟集採還沒訊息），但最終都逃脫不掉的，
重點是後期，等到一輪一輪的集採完之後，大博醫療的收入增長要靠什麼呢？在集採愈加透明之下，醫療機構作為企業的主要銷售路徑，難道要靠銷售費用嗎？？
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