近年來，主要國家和地區的中央銀行和貨幣當局對中央銀行數字貨幣的發行進行了研究。新加坡央行和瑞典央行已開始進行相關實驗，中國人民銀行也在組織積極探索和研究。本文對中央銀行數字貨幣發行安排提出了一些思考。中國中央銀行數字貨幣應採用兩級操作體系
大國發行中央銀行數字貨幣是一項複雜的系統工程。中國幅員遼闊，人口眾多。各地區在經濟發展、資源稟賦、人口教育等方面存在較大差異。在設計和執行中央銀行的數字貨幣的過程中，我們應該充分考慮系統和系統設計所面臨的多樣性和複雜性。例如，需要考慮使用網路覆蓋不足的偏遠地區。如果採用一級運營，將面臨上述因素帶來的巨大考驗。為了提高中央銀行數字貨幣的便利性和服務可用性，增強公眾使用的意願，可以考慮採用兩級操作來應對上述困難
“兩級操作”有利於充分利用現有資源、人才，商業機構的技術和其他優勢，透過市場驅動促進創新和競爭選擇。商業銀行等機構的IT基礎設施應用和服務體系已經比較成熟，系統處理能力較強，在金融科技應用方面積累了一定的經驗，具有足夠的人才儲備。因此，除了現有的基礎設施、人力資源以及商業銀行等機構成熟的應用和服務體系外，開新灶、重複建設是對社會資源的巨大浪費。在安全可靠的前提下，央行與商業銀行可以緊密合作，不預設技術路線，充分調動市場力量，透過競爭實現系統最佳化、聯合開發、聯合運營。這不僅有利於資源整合和合力發揮，也有利於推動創新。此外，公眾習慣於透過銀行等商業機構處理金融業務，“雙層操作”也有助於提高公眾對央行數字貨幣的接受度
“雙層操作”有助於分散和化解風險。過去，央行在發展銀行間支付清算系統方面積累了豐富的經驗，但銀行間支付清算系統直接服務於金融機構，而央行的數字貨幣直接服務於公眾，涉及千家萬戶。如果央行單獨進行研發來支援如此龐大的系統，就不容易達到安全、高效和穩定的目標，也不容易滿足使用者體驗的需要。與此同時，央行也受到預算、資源、人員和技術等客觀約束。透過雙層操作的設計，可以避免風險過度集中
“雙重操作”可以避免“金融脫媒”在“單層操作”下，央行將直接向公眾釋出數字貨幣，中央銀行的數字貨幣將與商業銀行的存款貨幣形成競爭關係。顯然，央行認可的央行數字貨幣的信用評級高於商業銀行存款貨幣的信用評級，這將對商業銀行存款產生擠出效應，並可能出現“存款流動”，影響商業銀行的貸款交付能力。此外，商業銀行吸收存款能力的下降將增加其對銀行間市場的依賴，提高資本價格，增加社會融資成本，損害實體經濟，並引發“金融脫媒”。為了保持其貸款能力和金融穩定，央行將不得不補貼商業銀行。在極端情況下，它將顛覆現有的金融體系，導致央行的“大一統”
總之，“央行商業機構”的雙層運作模式不僅適合中國國情，還可以充分利用現有資源，調動商業銀行的積極性。首先，它不改變流通貨幣的債權債務關係。為了確保貨幣不會超額髮行，運營機構需要向中央銀行支付100%的準備金。因此，公眾持有的中央銀行數字貨幣仍然是中央銀行的責任，由中央銀行的信用擔保，具有無限的法律賠償。其次，在不改變現有貨幣交付體系和雙賬戶結構的情況下，不會構成商業銀行存款貨幣的競爭，增加商業銀行對同業拆借市場的依賴，影響商業銀行的貸款能力，不會導致“金融脫媒”現象。三是不會影響現有貨幣政策傳導機制，在壓力環境下增強順週期效應，不會對實體經濟當前執行模式產生負面影響。最後，這種模式更有利於發揮央行數字貨幣的優勢，節約成本，提高貨幣流通速度，提高支付的便利性和安全性。此外，由於央行認可的信貸優勢，有利於抑制公眾對私人加密數字貨幣的需求，鞏固中國的貨幣主權。
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