這兩隻新股上市前資本比較追捧，市場前景較好，自身有一定技術實力，發行估值都比較高，上市前都調降了發行數量，調降發行數量後估值仍然較高（未來是否有這種趨勢？定價過高，超募規模太大，臨時調降發行股數，對於上市前的股東權益進一步保護，也能少刮分二級市場“杯水”，未來還有大量新股“車薪”）；兩個公司都值得重點關注（未來業績與估值雙向奔赴），申購謹慎一點。
風險因素（殺估值的機會）：中美關係階段性緩和--未來美國的高階迴流落地、加息影響顯現、半導體週期性下滑、策略性放鬆（中國加大半導體專案投資後，美國產品再衝擊一波）等等都有可能促使美國階段性緩和，都可能對國內初創型半導體公司的估值形成較大沖擊。
一、
傑華特688141--模擬積體電路研發（建議申購，重點關注）
1.募資及估值分析
發行股數5808（
6800
）萬股，發行後總股本44688（
45680
）萬股，發行價38.26元，募集資金22.22億元，超募6.51億元（“漲幅”41%）；對應發行後總市值170.98億。
21年淨利1.42億，PE120；22Q3淨利1.091億元，動態PE118；公司是哈勃（華為）入股的第九家上市公司（英特爾也入股了，還有N多知名投資機構，股東陣容非常強大），核心團隊有全球知名積體電路公司履歷（非同一家，多元化），研發投入佔比較高，21年開始盈利，目前產品主要以電源管理晶片為主，未來可延展空間大，業績增長較快（從收入結構看，19、20年依賴消費電子，21、22逐步拓展至通訊、計算和儲存，汽車電子也開始有樣本訂單），估值提升更快3年半的時間從8.59億到171億；公司自稱是“虛擬IDM模式”，現階段實質還是fabless（先進製程對下游晶圓、封裝工廠有一定程度依賴），因自己有晶片、系統設計和晶圓工藝設計能力，定製化和個性化能力較強（屬於軟實力較強的fabless）；拋開估值看哈勃（華為）投資標的，技術水平在國內同行業較為領先，英特爾入股國內的科技公司上市的比較少見（自己不夠專業，就跟著專業的看）；高估值，是可以用時間消化的問題，標的具有一定稀缺性，重點關注。
（1）上市前估值
2019年6月27日
，傑華特有限董事會決議透過，同意增加註冊資本至1，033。5234萬美元，
哈勃投資
以5，154萬元的價格認購新增註冊資本62。0085萬美元，即每
1美元註冊資本出資83.12元
，出資方式為貨幣出資。
（估值8.59億元）
2020年9月7日
，傑華特有限董事會決議透過，同意增加註冊資本至1，336。49817萬美元，其中
英特爾
以6，400萬元的價格認購新增註冊資本60。54337萬美元，即
每1美元註冊資本出資105.71元
，出資方式為貨幣出資。
（估值14.13億元）
2021年8月15日
，傑華特召開第一屆董事會第六次會議，審議透過《關於公司增資擴股方案的議案》，同意增加註冊資本至38，880萬股，其中珠海湛盧以3，000萬元的價格認購270。00萬股股份，南京智兆以2，000萬元的價格認購180。00萬股股份，鴻富星河以2，000萬元追加認購180。00萬股股份，
認購價格均為11.11元/股
，出資方式為貨幣出資。
2021年8月，增資後公司估值43.2億
2. 主營業務經營情況
公司是以
虛擬 IDM 為主要經營模式的模擬積體電路設計企業
，專業從事模擬積體電路的研發與銷售，主要採用公司自有的國際先進的工藝技術進行晶片設計製造，是工業和資訊化部認定的專精特新“小巨人”企業。公司
具備包括晶片和系統設計技術、晶圓製造工藝在內的完整核心技術架構
。目前公司產品以
電源管理模擬晶片為主，
在電源管理晶片領域擁有業界領先的全品類產品設計開發能力與產品覆蓋廣度，並逐步拓展訊號鏈晶片產品，致力於為各行業客戶提供高效率、高效能、高可靠性的一站式模擬積體電路產品解決方案。
公司高度重視研發投入和人才隊伍建設，報告期內
累計研發投入達5億元以上
，佔各期營業收入的比例均在15%以上；截至報告期末，公司共有研發人員341名，佔員工總數的55%以上。憑藉持續性的研發投入以及專業的人才團隊，公司現已
擁有1,000款以上可供銷售、600款以上在研的晶片產品型號
，涵蓋業內主流的應用場景，其中自主研發、設計的部分產品效能已處於國際先進水平，已進入
海康威視、中興、小米通訊、新華三、榮耀等
各行業龍頭企業的供應鏈體系，並相繼研發出了諸如
高整合度大電流系列、高壓高精度高可靠性功率管理系列等
多類具有首創性的晶片產品。
2019年、2020年、2021年及2022年6月末，公司員工人數分別為218人、312人、479及579人。
2. 行業主要企業
（1）境外主要模擬晶片企業
1）德州儀器（TI）
德州儀器（Texas Instruments）是一家美國的半導體跨國公司，成立於1930年，主要從事創新型數字訊號處理與類比電路方面的研究、製造和銷售，在數字訊號處理器、數字模擬轉換器、模擬數字轉換器、能源管理、模擬積體電路等不同產品領域均處於行業領先地位。1953 年，公司於納斯達克證券交易所上市，股票程式碼為 TXN。2021 財年，公司實現營業收入 183。44 億美元，淨利潤 77。69 億美元，在全球模擬晶片市場佔有率排名第一。2022 年 1-6 月，公司實現營業 收入 101。17 億美元，淨利潤 44。92 億美元。
2）亞德諾半導體（ADI）
亞德諾半導體技術有限公司（Analog Devices， Inc。）是一家美國的半導體跨國公司，成立於 1965 年，是全球領先的高效能模擬積體電路製造商，產品主要應用於模擬訊號和數字訊號處理領域。1969 年，公司於納斯達克證券交易所上市，股票程式碼為 ADI。2016 年，公司收購了高效能模擬積體電路製造商凌特公司（Linear Technology Corporation）。2021 年，公司收購了模擬和混合訊號解決方案提供商美信半導體（Maxim Integrated）。2021 財年，公司實現營業收入 73。18 億美元，淨利潤 13。90 億美元，在全球模擬晶片市場佔有率排名第二。2021 年 11 月至 2022 年 7 月，公司實現營業收入 87。66 億美元，淨利潤 18。12 億美元。
3）英飛凌（Infineon）
英飛凌科技公司（Infineon Technologies AG）是一家德國的半導體跨國公司，成立於1999年，主要從事半導體及相關係統解決方案的設計、開發和製造，產品廣泛應用於汽車和工業功率器件、晶片卡和安全應用等以電子產品為基礎的各領域。公司分別在法蘭克福證券交易所（股票程式碼：IFX）和美國櫃檯交易市場 OTCQX International Premier（股票程式碼：IFNNY）掛牌上市。2021財年，公司實現營業收入128。32億美元，淨利潤13。56億美元。2021 年10月至2022年3月，公司實現營業收入72。06億美元，淨利潤10。35億美元。
4）芯源系統（MPS）
美國芯源系統有限公司（Monolithic Power Systems）是一家美國的半導體跨國公司，成立於1997年，主要從事高效能的模擬積體電路和混合訊號積體電路產品的設計與製造。2004年，公司於納斯達克證券交易所上市，股票程式碼為 MPWR。2021財年，公司實現營業收入12。08億美元，淨利潤 2。42 億美元。2022 年 1-6 月，公司實現營業收入 8。39 億美元，淨利潤 1。94 億美元。
5）矽力傑
矽力傑股份有限公司（Silergy Corporation）是一家總部位於美國的專業模擬晶片設計公司，成立於2008年，主要從事高功率密度、高效率電源管理等高效能模擬類晶片設計。2013 年，公司在臺灣證券交易所掛牌上市，股票程式碼為 6415。2021 年度，公司實現營業收入 215 億新臺幣元，淨利潤 57 億新臺幣元。2022 年 1-6 月，公司實現營業收入 60。14 億新臺幣元，淨利潤 15。78 億新臺幣元。
（2）境內主要模擬晶片企業
1）聖邦股份
聖邦微電子（北京）股份有限公司主要從事模擬晶片的研發和銷售，成立於2007年1月，主要產品為高效能模擬晶片，覆蓋訊號鏈和電源管理兩大領域，可廣泛應用於通訊、消費類電子、工業控制、醫療儀器、汽車電子等眾多領域。2017年，公司於創業板上市，股票程式碼 300661。2021年度，公司實現營業收入22。38億元，歸屬於母公司股東的淨利潤6。99億元。2022年1-6月，公司實現營業收入16。51億元，歸屬於母公司股東的淨利潤5。40億元。
2）芯朋微
無錫芯朋微電子股份有限公司主要從事電源管理晶片的研發和銷售，成立於2005年，主要產品涵蓋國內智慧家電、標準電源、移動數碼等領域。2020 年，公司於科創板上市，股票程式碼 688508。2021 年度，公司實現營業收入 7。53 億元，歸屬於母公司股東的淨利潤 2。01 億元。2022 年 1-6 月，公司實現營業收入 3。75 億元，歸屬於母公司股東的淨利潤 5，833。78 萬元。
3）思瑞浦
思瑞浦微電子科技（蘇州）股份有限公司是一家專注於模擬積體電路產品研發和銷售的積體電路設計企業，成立於2012年，主要產品以訊號鏈模擬晶片為主，並逐漸向電源管理模擬晶片拓展。2020年，公司於科創板上市，股票程式碼688536。2021年度，公司實現營業收入 13。26 億元，歸屬於母公司股東的淨利潤 4。44 億元。2022 年 1-6 月，公司實現營業收入 9。98 億元，歸屬於母公司股東的淨利潤 2。35 億元。
4）力芯微
無錫力芯微電子股份有限公司主要從事模擬晶片的研發及銷售，成立於2002 年，透過高效能、高可靠性的電源管理晶片為客戶提供高效的電源管理方案。2021 年，公司於科創板上市，股票程式碼 688601。2021 年度，公司實現營業收入7。74 億元，歸屬於母公司股東的淨利潤1。59億元。2022 年 1-6 月，公司實現營業收入 4。72 億元，歸屬於母公司股東的淨利潤1。27億元。
5）艾為電子
上海艾為電子技術股份有限公司是一家專注於高品質數模混合訊號、模擬、射頻的積體電路設計企業，成立於 2008 年，產品包括音訊功放晶片、電源管理晶片、射頻前端晶片、馬達驅動晶片等。2021 年，公司於科創板上市，股票程式碼 688798。2021 年度，公司實現營業收入 23。27 億元，歸屬於母公司股東的淨利潤 2。88 億元。2022 年 1-6 月，公司實現營業收入 12。99 億元，歸屬於母公司股東的淨利潤 1。30 億元。
二、
微導奈米688147--微、奈米級薄膜沉降裝置（ALD，光伏、半導體等領域）（謹慎申購，重點關注：未來半導體裝置放量後，或可參照拓荊科技的估值）
1.募資及估值分析
發行股數4545（
10225.0177
）萬股，發行後總股本45445（
51126
）萬股，發行價24.21元，募集資金11億元，扣費後沒有超募；對應發行後總市值110.02億。
21年淨利4611萬元，PE239；22Q3淨利-325萬元，動態PE-；公司實控人也是幾百倍大牛股先導智慧（鋰電、光伏裝置）的實控人，公司目前主要產品應用於光伏領域，半導體領域出貨量很小（一年一臺，下游公司認證週期較長，半導體裝置單價較高，下游公司對裝置效能及穩定性要求高），目前公司營收規模較小（相較於捷佳偉創、北方華創，中微公司、拓荊科技等），光伏裝置公司，超前給予了半導體裝置公司的估值，可能是在手訂單大（截至22年三季度末在手訂單19.75億元—最近還有新聞:幾個省份大幅上馬TOPCon產線專案，21年全年營收4.27億），未來三年的業績都透支進去了（同時存在的問題：報告期內員工人數翻了3倍，產銷量也沒有透支，在手訂單年年增長，生產？訂單？交付？哪個環節出現了不暢的問題呢？）；募投專案大幅提高產能；2020年12月估值73億，上市110億（發行股數減少一半），單純看總體估值，上升並不快（也蘊含了業績增長不及預期，按照公司說法是客戶驗收週期長，盈利“尚未確認”）。
（1）上市前估值
2020 年 12 月 24 日，微導奈米透過 2020 年第三次臨時股東大會決議，同意 微導奈米註冊資本增加 237。4746 萬元，由馮源繪芯、錦潤博納、聚隆景潤、問 鼎投資、瑞庭投資以貨幣方式出資，增資後的註冊資本為 4，983。7904 萬元。此 次增資價格為每股 147。48元，合計增資 35，023。4209萬元，其中 237。4746萬元計 入註冊資本、34，785。9463 萬元計入資本公積。
2020年12月，增資後公司估值73.5億（與2021年1月股權轉讓估值一致）
（2）募投專案
本次募投專案達產後，公司將
新增年產 120 臺光伏（建設週期2年，現有產能80）
、柔性電子領域的 ALD 裝置，以及
年產 40 套半導體領域 ALD 裝置（建設週期3年，現有產能12
）的生產規模。
2. 主營業務經營情況
公司以
原子層沉積（ALD）技術為核心，主要從事先進微、奈米級薄膜沉積裝置
的研發、生產和銷售，向下遊客戶提供先進薄膜沉積裝置、配套產品及服務。
自成立以來，公司透過不斷吸納國內外優秀人才和研發投入，已在微、奈米級薄膜沉積核心技術領域具有豐富的技術積累。公司將基礎研發與行業應用緊密結合，以下游客戶的實際需求為導向，產品率先用於光伏電池片生產過程中的薄膜沉積環節。在成功將
ALD 技術應用於光伏領域
後，公司開發了對技術水平和工藝要求更高的半導體薄膜沉積裝置，並
實現了國產 ALD 裝置在28nm 積體電路製造關鍵工藝（高介電常數柵氧層材料沉積環節）中的突破
。
在此基礎上，公司
繼續深化開發薄膜沉積技術在下一代光伏電池、半導體各細分應用（積體電路、先進儲存等）、柔性電子等應用領域的技術和產品儲備
，並已在下游行業多家知名公司進行產品驗證。
公司在原子層沉積反應器設計技術、高產能真空鍍膜技術、真空鍍膜裝置工藝反應氣體控制技術、奈米疊層薄膜沉積技術、高質量薄膜製造技術、工藝裝置能量控制技術、基於原子層沉積的高效電池技術等前沿科技領域持續構築和強化技術壁壘。
在光伏領域，
公司目前 ALD 量產裝置鍍膜速率已經突破 10,000 片/小時
。
鍍膜效果以沉積 Al2O3 薄膜進行測量，其薄膜厚度均勻度達到片內不均勻性≤ 3%、片與片之間不均勻性≤3%、批與批之間不均勻性≤3%。
公司產品具備優良的產能提升能力與產品效能，在保障光電轉換效率的同時，有效幫助下游電池片廠商大幅降低了裝置投資額與生產消耗成本。報告期內，公司產品率先用於光伏電池片生產過程中的薄膜沉積環節，已覆蓋包括
通威太陽能、隆基股份、晶澳太陽能、阿特斯、天合光能等
在內的多家知名太陽能電池片生產商。2018 年，公司的光伏領域夸父（KF）原子層沉積裝置被評定為“江蘇省首臺（套）重大裝備產品”。目前，公司應用於 TOPCon 新型高效電池生產線的產品已在客戶現場驗證。
在半導體領域，公司是
國內首家成功將量產型 High-k 原子層沉積裝置應用於 28nm節點積體電路製造前道生產線的國產裝置公司。
裝置總體表現和工藝關鍵效能引數達到國際同類水平，並已獲得客戶重複訂單認可，成功解決了一項半導體裝置“卡脖子”難題。除此之外，公司已經開展在半導體其他細分領域以及柔性電子領域中的應用。
公司 2022 年營業收入預計為 59,100 至 67,800 萬元，較上年度同比增長 38.11%至 58.44%；2022 年歸屬於母公司股東的淨利潤預計為 2,300 至 4,200 萬元，較上年度同比下降 50.12%至 8.92%；2022 年扣除非經常性損益後歸屬於母公司股東的淨利潤預計為 600 至 2,200 萬元，較上年度同比下降 77.52%至 17.57%。
公司 2022 年預計營業收入較上年同比有所增長，扣除非經常性損益後歸屬於母公司股東的淨利潤有所下降，主要
系公司裝置產品驗收週期長，導致收入確認與因訂單增加而相應增加的管理、銷售費用週期不一致，以及公司持續加大研發投入，導致研發費用增加所致。
截至2019年12月31日、2020年12月31日、2021年12月31日和2022年6月30日，公司員工人數分別為257人、425人、511人和808人。
2. 行業內的主要企業
1、光伏領域
目前，國內光伏裝置已基本實現國產替代，並在國際競爭中處於優勢地位。公司光伏領域薄膜沉積裝置的競爭對手包括主要採用 ALD 技術的無錫松煜、理想晶延，以及主要採用 PECVD 技術的捷佳偉創（300724。SZ）、北方華創 （002371。SZ）、紅太陽、拉普拉斯、Centrotherm（商先創）等。
2、半導體領域
在半導體領域裝置製造商以國外企業為主，東京電子（TEL）、先晶半導體 （ASM）、泛林半導體（Lam）、應用材料（AMAT）、日本國際電氣（KE）均 為全球知名的裝置製造商，產品線涵蓋薄膜沉積裝置，其基本情況如下：
國內企業中，主營業務涵蓋半導體薄膜沉積裝置的主要有北方華創 （002371。SZ）、拓荊科技（688072。SH）、中微公司（688012。SH）三家，其基本情況如下：
（1）光伏領域同行業可比公司
（2）半導體領域同行業可比公司
投資有風險，入市需謹慎
