新能源汽車行業專題報告：新能源豪華車正爆發

（報告出品方/作者：東吳證券，黃細裡）

趨勢一：消費升級驅動，豪華車市場規模不斷擴大

市場規模300萬+，國產化替代加速

國內豪華車市場總規模自2018年起逐步增長至 2021年全年年銷300萬輛。1）進口份額由 2018Q1的49%下降至2021Q4的27%，主要系豪華品牌國產化推進。2）30~40萬元價格區間佔比不斷提升，2021Q4接近60%。

2020-2025年正迎豪華車使用者密集增換購期

原BBA豪華車消費人群增換購為主力消費人群。按照乘用車替換週期5~8年來算，2022年所對應的潛在新車替換市場規模為2014~2017年四年購車的群體；另外結合消費升級因素，選取對應年份一二線豪華品牌以及進口車輛銷量之和，2014~2017年分別為242/222/242/291萬輛，累計近千萬輛換購/增購空間。2018~2021年該市場銷量不斷增加，年銷量提升至300萬輛左右，考慮年均順序替換，未來 2022~2025年，理想&蔚來等全新《自主智慧電動豪華》品牌對應市場消費空間較大。

國民收入持續增長，消費升級長期趨勢明確

根據WIND資料統計，2013Q1至2022Q1，全國居民人均可支配收入持續增長，年均CAGR為8。4%，隨國家經濟實力增強，居民收入穩步增長，由收入水平決定的居民實際購買力依然較強。

對比成熟市場，國內豪華車份額存在較大增量空間

對比美國、日本、德國三地成熟乘用車市場，國內豪華車份額存在較大增量空間。1）德國市場豪華車企份額相對較大，2004年以來份額持續穩定在30%左右；2）美國市場豪華品牌份額 2004~2021年保持穩步提升，由10%提升至 14%左右；3）日本市場由於國土面積、文化等原因，日系本土品牌集中度超過80%，因此全球豪華品牌佔比相對較低，份額處於5%~7%左右（實際豪華品牌份額相對更高，本田/日產等車企的高階子品牌）。

趨勢二：需求結構最佳化，新能源汽車滲透率快速增長

新能源滲透率接近15%，低於行業平均水平

30萬元以上市場新能源滲透率快速提升，由2018 年初1%提升至2021Q4的14%，核心驅動為國內新勢力蔚來+理想兩大品牌，進口新能源車佔比。30~40萬元區間新能源汽車滲透率2021Q4突破 16%，主要驅動為理想ONE+蔚來ES6/EC6等新勢力產品，2022~2023年核心增量來源於小鵬G9+ 極氪001+蔚來ES7等自主品牌新能源車型。

豪華車主增換購更加註重技術，利好新產品進入

1）“豪華”定義發生變化：使用者對豪華品牌的認知標準由“市場知名度”等品牌類因素，逐漸轉向“品牌體驗”、“技術搭載”等體驗類因素，理性消費和個性消費進一步擴大。

2）品牌忠誠度降低：品牌不是豪華車唯一的衡量條件，使用者透過多維角度挑選的態度，透過理性（智慧/安全配置）和感性（豪華體驗感）雙重標準來衡量品牌。

主動式營銷&個性化賣點是自主豪華品牌制勝法寶

1）主動式營銷而非被動式等待成為擴大品牌影響力，幫助產品進入使用者初選list的的重要方式。新勢力/自主全新品牌引流獲客的途徑渠道變化較大，對於豪華車使用者而言，線上渠道已經成為主流的資訊來源。短影片等渠道增長快速，成為品牌營銷新陣地，透過多元化呈現形式，更加經濟精準地向高潛用戶傳遞品牌價值及產品資訊。

產品層面，個性化成為新生代使用者極為關注的因素。在主力細分市場競爭相對飽和的情況下，個性化車型可以更好的滿足使用者需求，有助於進一步提振銷量。不同自主品牌分別以駕駛體驗+現金配置和技術+個性化品牌理念的彰顯+優質服務等作為自身差異化賣點，實現個性化競爭模式。

新能源優勢明顯，有望代替BBA成為增換購主力

我們選取目前豪華車市場使用者最為關心的四個維度分別對比：在技術搭載以及品牌標籤/個性化賣點上，自主陣營新勢力產品表現明顯領先，在駕駛體驗上表現與BBA等的燃油豪華產品各有優劣；在品牌知名度上表現稍遜，但隨渠道開拓和營銷推廣，當前網際網路環境下品牌知名度打響更塊。

趨勢三：新車供給推出密集，自主品牌份額有望提升

豪華車市場頭部集中，BBA為主，CR5超65%

30萬元以上乘用車整體整體以BBA佔據絕對主導地位，賓士/寶馬分別領跑30~40萬元/40萬元以上細分市場。我們分別選取兩大主要細分市場十大代表性品牌（包含進口）：BBA佔據市場強勢主導地位， BBA+沃爾沃+雷克薩斯等CR5份額超65%。

1）30~40萬元價格區間：橫向對比，賓士/寶馬牢牢佔據頭部份額，市佔率2018~2021年穩定於10%+。縱向對比，頭部BBA份額由2018Q1的27%提升至 36%，尾部理想/蔚來份額由0提升至8%/4%。

2）40萬元以上價格區間：BBA份額集中，2018Q1 累計64%提升至2021Q4的71%，保時捷等品牌佔比較低。市場集中度更高。自主品牌僅蔚來突破40萬元售價，市佔率2021Q4提升至2%。

30~40萬元競爭較為充分，40萬元集中度更高

30~40萬元價格區間競爭較為充分，2021Q4銷量Top6車型以BBA品牌奧迪Q5L/賓士C級L/寶馬 3系L和自主品牌理想ONE/進口雷克薩斯ES/商用 MPV別克GL8等為首，彼此銷量差異較小。CR6 份額穩定於40%~45%之間，集中度較低。

30~40萬元車型：豪華&合資&新勢力充分競爭

30~40萬元價格區間，我們選取9款代表車型進行分析：主流暢銷車型軸距2。9m以上，百公里加速等動力配置視不同燃料型別、不同車輛型別區別較大，自動駕駛級別以L2為主，具備車道保持等輔助駕駛功能，中控儀表尺寸多數以10英寸液晶中控&儀表為主，座艙科技感較強。

40萬元以上車型：強品牌溢價帶來高集中度

40萬元以上價格帶，我們選取9款代表車型進行分析，從價格/空間/百米加速/座艙配置等幾個維度進行比較：暢銷轎車/SUV產品彼此間差異相對較小，外觀差異/品牌差異/主打賣點差異是消費者購車的核心區分點。

BBA等豪華產品電動化&智慧化佈局落地相對較慢

1）當前落地產品電動智慧技術相對落後。當前國內市場在售BBA豪華品牌車型電動化方面均為上一代油改電/插混技術產品，智慧化領域豪華車只具備L1或部分L2級別技術，產品轉型較慢。

2）未來國內市場全新一代電動智慧產品落地較慢。BBA豪華車其本身在電動智慧領域技術投入較大但技術成果的產出落地相對較慢，按照規劃2024/2025年才會有集中落地，相比國內慢2~3年。（報告來源：未來智庫）

重點公司分析

理想ONE開創了【家庭使用者豪華車】新品類！

理想ONE開創全新“家庭豪華”細分市場全新品類，主打“空間足夠大”+“座艙高智慧”+“里程無焦慮”三大優勢，定位家庭多人長途出行場景。超大空間：三排六座，頭頂&腿部空間足夠；智慧座艙：前排三聯屏，全車語音互動AI控制；里程無憂：增程式滿足大型SUV長途出行里程需求。

理想ONE穩態月銷預計1.5萬

空間價效比滿足細分需求，智慧化滿足消費升級需求。結合對應價格區間轎車/SUV/MPV等多種車型，理想ONE內部空間領先絕大多數SUV產品。競品維度，理想ONE使用者包括三類：1）漢蘭達+奧迪Q3+寶馬X1等使用者向上消費升級換購；2）奧迪A4+賓士C級+寶馬3系等轎車以及別克GL8+艾力紳 +奧德賽等轎車/MPV車主使用者換購差異化；3）寶馬X3/凱迪拉克XT6/奧迪Q5L等高價使用者增購。

理想L9產品賣點明晰：五屏三維空間互動

三維空間互動&超強計算平臺&5屏互動體驗。1）車內擁有6顆麥克風和3DToF感測器，車內將以人類最自然的方式進行互動；2）標配兩顆高通驍龍8155 晶片，為AI、軟體和娛樂提供強大計算能力；3）超大尺寸HUD&位於方向盤上方的安全駕駛互動屏以及三個15。7英寸的車輛中控屏&副駕娛樂屏&後艙娛樂屏，帶來頂級安全及娛樂體驗。

理想L9產品賣點明晰：駕駛/座艙卓越體驗

理想L9標配旗艦級的智慧駕駛系統：理想AD Max，採用全棧自研的感知、決策、規劃和控制軟體，保障系統的可靠性和高成長性。感測器維度採用6顆800萬畫素攝像頭+5顆200萬畫素攝像頭+1顆鐳射雷達+毫米波雷達等，算力平臺採用 2顆英偉達Orin晶片，總算裡508Tops。

40萬元以上細分市場競品：

賓士E級/賓士GLC

40萬元以上價格帶：細分市場分佈呈現“左上部集中”的狀態，價格更低+空間更大的產品更受主流消費者認可，以賓士E+賓士GLC+寶馬5系L為代表，理想L9後續同樣定位該圈層，具備強大爆款潛質。

小鵬G9帶來豪華車市場全新智慧電動增量

定位30~40萬元價格區間，以行業最領先智慧駕駛落地功能為核心競爭力。

尺寸外觀：長*寬*高分別為4891*1937*1680mm，軸距2998mm，定位於中大型SUV。搭載鵬翼之光矩陣式大燈，貫穿式尾燈，車尾搭載電動拖車鉤；無邊框車門並帶有電吸門。

動力方面：100KWH電池組&雙電機組合。有兩驅和四驅兩種型號。採用XPower3。0動力系統，並基於國內首個使用800V高壓SIC快充平臺，充電峰值電流600A 以上，充電 5 分鐘，續航 200 公里；此外還配有空氣懸掛。

自動駕駛：AI晶片選用雙英偉達Orin晶片，演算法超500Tops；感測器採用前雙目800萬畫素攝像有+1個感知攝像頭 +2個鐳射雷達+4個環視攝像頭+5個增強感知攝像頭+5個毫米波雷達+12個超聲波雷達冗餘方案，支援XPILOT 4。0輔助駕駛系統，實現城市道路領航輔助駕駛以及點對點領航輔助駕駛。

電子電氣架構：最新的X-EEA3。0電子電氣架構，實現與中央超算以及區域控制器（僅次於特斯拉），保證更快 OT升級速率。

蔚來持續加碼高階，ES/ET系列豐富品牌矩陣

蔚來於2021年12月的NIO Day 2021正式釋出中型轎跑ET5，預計2022年9月開啟交付。整車購買指導價為 32。8~38。6萬元，電池租用方案則均可低至25。8萬元，售價具備競爭力，預售後訂單火爆，極有希望成為品牌的入門走量車型。

外形設計方面：ET5採用全景玻璃天幕，應用超高強度鋼鋁混合車身及一體鑄造工藝，提供9種車身顏色選擇，外觀活力動感。

操控效能方面：採用蔚來SiC功率模組新一代高效電驅平臺，為蔚來第二款搭載自研SiC 電驅系統的車型，帶動續航加速等效能提升，百公里加速僅需4。3秒，搭載標準續航電池包的車型續航里程將超550公里，搭載超長續航電池包的車型續航里程可達1000公里。

長城

坦克300/500爆火，700/800實現進一步向上

坦克500延續300爆款能力，定位30~40萬元智慧豪華越野市場，單月訂單穩定與5000臺左右。坦克500配置自適應巡航、併線輔助、智慧駕駛IDC、NOH高速智慧領航輔助等多項自動駕駛功能；智慧座艙搭載HUD，支援FOTA升級升級；針對越野領域推出CCO蠕動模式、TAB坦克轉彎、透明底盤等智慧越野功能。

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