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■ 大眾集團將保時捷推上市，或為實現保時捷融資價值，加碼佈局新能源汽車領域。
■ 為致敬經典的911車型，保時捷將股票程式碼設為“P911”，共發行9。11億股股票，包括4。555億股優先股和4。555億股普通股。
作者｜一C兩O
9月29日，德國大眾集團旗下豪華汽車品牌保時捷正式在法蘭克福交易所敲鐘上市，股票程式碼是P911，開盤價是83。10歐元，盤中一度衝高至86。78歐元，並最終以每股82。58歐元收盤，較開盤價微跌1。69%。
保時捷是繼法拉利、阿斯頓·馬丁之後，第三個登陸資本市場的超豪華品牌，是德國史上第二大IPO，也是歐洲史上第三大IPO。
最新市值榜顯示，保時捷以758。6億美元的市值成為全球第五大車企，僅次於特斯拉、豐田、比亞迪和大眾，排名高於梅賽德斯-賓士。
為致敬經典的911車型，保時捷將股票程式碼設為“P911”，共發行9。11億股股票，包括4。555億股優先股和4。555億股普通股。
據瞭解，參與此次IPO的四家基石投資者——卡達投資局（Qatar Investment Authority）、挪威主權財富基金、普信集團（T。 Rowe Price）和阿布扎比的投資集團ADQ分別認購18。8億歐元、7。5億歐元、7。5億歐元、3億歐元，共認購約36。8億歐元的優先股。
業內人士表示，保時捷市場表現優異，放在大眾集團內部不能實現融資價值，如果獨立上市會展現出不錯的融資能力，這筆融資或許將推動大眾集團的電動化轉型。
如今新能源汽車席捲全球車市，保時捷公司也對外表示，到2025 年，保時捷超過 50% 的新車交付將是純電動汽車，這一數字到2030年將達到80%。
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最能“打”的選手
大眾集團旗下有諸多汽車品牌，既有大眾、斯柯達、奧迪等以量取勝的汽車品牌，也有保時捷、布加迪、蘭博基尼等頂尖豪華品牌，但保時捷無疑是集團中最能打的選手。
保時捷和大眾的淵源還要從汽車界的傳奇人物費迪南德·保時捷說起。費迪南德·保時捷是一位享譽世界車壇的著名設計師，1931年在德國汽車工業中心城市斯圖加特創立了一家名為“Porsche GmbH”的公司，這是保時捷公司的前身。
保時捷公司成立三年後，費迪南德·保時捷奉德國元首之名，設計一款人人都買得起的“國民汽車”，甲殼蟲由此問世，而大眾汽車也於1937年正式成立。
1951年，費迪南德·保時捷去世。臨死前，他將保時捷與大眾一分為二，兒子費力·保時捷獲得保時捷，女兒路易絲（嫁給安東·皮耶希成為皮耶希家族成員）則繼承大眾。
經過半個世紀的發展，保時捷與大眾都成為了世界數一數二的汽車製造商。
20世紀90年代，費迪南德·保時捷的外孫費迪南德·皮耶希（Ferdinand Piech），從保時捷-皮耶希家族出走，加入大眾汽車集團，後升任集團執行長。
2005年，費迪南德·保時捷的孫子沃爾夫岡·保時捷，卻醞釀出了一個野心勃勃的計劃——收購大眾。當年，沃爾夫岡·保時捷成立了Porsche SE（保時捷控股公司），宣佈收購大眾集團8。27%股份。
雖然擁有龐大的現金流，但保時捷要吞下的是規模體量之於自己14倍之多的大眾，難度可想而知。為此，沃爾夫岡·保時捷與時任保時捷控股CEO的魏德金經過商議後決定，借錢買下足夠多的股份後直接控股大眾集團，然後利用後者賬上的現金流還款。
沃爾夫岡·保時捷先向15家銀行聯貸、預定籌資超過100億歐元，接著保時捷聯合美林、德意志銀行等操盤手隱秘買下大眾在公開市場流通的大額股票。不僅如此，保時捷又利用期權手段，全款購買入31。5%的大眾汽車的股份認購期權。此時，保時捷總共持有大眾74。1％的股份，距離獲得大眾的控制權僅差0。9%的股份。
然而，隨著2008年金融危機的爆發，保時捷的資金運轉不堪重負，收購之路功虧一簣，一方面是大幅滑坡的營收資料，一方面是為收購大眾揹負的近百億歐元的債務，留給沃爾夫岡·保時捷的只有一個選擇——與大眾談判。
在費迪南德·保時捷的外孫費迪南德·皮耶希的帶領下，大眾向保時捷發起反擊。2009年，保時捷和大眾簽署併購協議，以83。6億歐元完成對保時捷的全資收購，沃爾夫岡·保時捷則轉而藉助保時捷控股公司，以大眾集團大股東的身份存在。
至此，大眾與保時捷的“蛇象”鬧劇也宣告結束。
目前，保時捷-皮耶希家族成為大眾集團最大股東，透過保時捷控股持有大眾集團53。3%股權和投票權。
02
為何選擇保時捷上市？
大眾集團為什麼會選擇保時捷獨立上市，而不是奧迪或者蘭博基尼？
根據招股書顯示，2019年-2021年保時捷的銷售收入分別為285。15億歐元、286。95億歐元和331。38億歐元，稅後利潤分別為28。01億歐元、31。66億歐元和40。38億歐元。
2022年上半年，保時捷實現銷售收入179。22億歐元，同比增長8。5%，銷售利潤34。8億歐元，同比增長24。6%，而大眾集團上半年經營利潤132億歐元，保時捷為大眾集團貢獻了26。4%的營業利潤，從賺錢能力上，保時捷力能扛鼎。
除此之外，保時捷的毛利率也一直較為穩定。今年上半年，保時捷毛利率為28。2%，而縱觀2019到2021年，毛利率也一直保持在25%以上，分別為25。5%、26。3%和26。7%。
目前保時捷的核心跑車產品包括六大車型系列，包括718、911、Taycan、Panamera、Macan、Cayenne，其中Cayenne和Macan是保時捷需求較高的車型。
招股書顯示，2022年上半年保時捷全球銷量為14。59萬輛，其中Macan為3。80萬輛，Cayenne位4。19萬輛，Taycan為1。89萬輛，911為2。16萬輛，Panamera為1。56萬輛。此外，2019年-2021年保時捷全球銷量分別為28。08萬輛、27。22萬輛、30。19萬輛。
就地區而言，中國市場仍是保時捷公司最大的單一市場。以2022年上半年為例，其全球交付新車14。59萬輛，其中就有4。07萬輛來自中國市場，市佔率為27。89%。此外，2019年-2021年保時捷在中國市場的銷量分別為8。68萬輛、8。90萬輛、9。57萬輛，市佔率分別為30。91%、32。70%、31。70%。
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結尾
業內人士普遍認為，大眾希望能透過保時捷上市籌集更多的資金，為它轉型電動汽車鋪路。
據瞭解，大眾出售保時捷總股本12。5%的股份，預計上市股份將為大眾汽車集團帶來87。1億~93。3億歐元的收益，這些收益可用於投資電動汽車、自動駕駛技術和軟體開發等關鍵領域。
正如前文所說，保時捷市場表現優異，放在大眾集團內部不能實現融資價值。如今電動車市場席捲全球，即便強如大眾集團，如果不能在時代的機遇下及時抓住新能源汽車發展的機會，未來的路或許也將不好走。
