花朵財經原創
地產後週期，定製家居行業已逐漸進入新一輪的洗牌。而在2020年收官季，定製家居龍頭歐派家居，實存諸多突出問題。
風口一過，定製家居企業競爭從依靠門店跑馬圈地式擴張，迴歸至獨家的精美設計上，相對同行而言，由於屢次被消費者曝光質量差，全屋定製疑似“全無定製”，歐派家居的口碑日漸下滑。
此外，在短短一年的時間裡，公司短期借款飆升近30倍，但賬上卻仍躺著大額理財，分紅又達到了歷史之最，加之公司股權結構特殊，還涉嫌向大股東輸送利益的可能性。
經營業績連年滑坡
2020年，歐派家居實現營業收入、歸母淨利潤分別為147。40億元、20。63億元，同比增長8。91%、12。13%。追溯歷史經營資料可以發現，近年來公司業績增速放緩趨勢明顯。
2017年至2020年，公司營業收入同比增速分別為36。11%、18。53%、17。59%、8。91%；歸母淨利潤增速分別為36。92%、20。90%、17。02%、12。13%。
對比業內同行競爭對手，公司業績增速掉隊更顯然。截至2020年末，志邦家居、金牌廚櫃實現營業收入分別為38。40億元、26。40億元；同比增長29。65%、24。20%。而自2018年以來，志邦家居、金牌廚櫃業績增速整體呈上升趨勢，反觀歐派家居業績增速整體呈下降趨勢。
資料顯示，2018年後定製家居行業的上游地產景氣度下降趨勢明顯。2018至2020年，全國商品房新開工面積（住宅）累計同比增速分別為19。7%、9。2%、-1。9%。由此可見，地產紅利消失殆盡。
如果說歐派家居業績失速，是受到了地產後週期的影響，那麼在地產後週期，志邦家居與金牌廚櫃又是如何取得經營業績逆勢高增的？大環境一樣，但同行比起歐派家居畢竟還少了渠道優勢呢。
全屋定製變“全無定製”
撥開志邦家居與金牌廚櫃的經營史可以發現，重視定製設計研發創新，重視消費者服務，是志邦家居與金牌廚櫃取勝老牌家居龍頭的關鍵。
2018至2021年一季度，志邦家居研發支出佔公司營收比分別為3。80%、4。54%、5。88%、8。27%；金牌廚櫃研發支出佔公司營收比分別為4。68%、4。89%、5。08%、6。33%，二者研發支出佔比整體呈上升趨勢。
根據同花順問財資料顯示，截至2021年一季度末，志邦家居、金牌廚櫃的研發支出佔公司營收比排名分別位居目前傢俱行業的第一、第二名。反觀同一時期的歐派家居，研發支出佔公司營收比分別為5。49%、4。74%、4。74%、5。08%，整體研發支出呈下降趨勢，研發支出佔公司營收比在傢俱行業排名從2018年的第一名降至第四名。
身處量身定製，高度注重設計體驗特點的定製家居行業，歐派家居在研發創新投入佔比上卻節節下滑，甚至不敵同行競爭對手，對於高度重視設計風格的定製家居行業而言，無疑是致命的。
此外，據近期《江西質量報道》欄目報道，歐派家居全屋定製涉嫌“全無定製”。消費者在花了約十萬元，在歐派家居進行的全屋定製，最終歐派家居量身打造的全屋定製卻連最基本的尺寸都不對，更讓消費者無法接受的是，歐派家居粗製濫造、敷衍的整改方式。
在黑貓投訴網上，歐派家居同樣躲不過消費者的拷問。據消費者反饋稱，在歐派家居定製了櫥櫃，木門，護牆板，衣櫃等家居，然而安裝時卻發現多處櫃板出現爆邊，染色，破損，其次歐派家居對於設計師繪圖失誤出現偏差一事過於偏袒，要求整改也只能雙方承擔一半整改費用，態度敷衍了事。
截至2021年5月14日，根據黑貓投訴網搜尋結果資料顯示，歐派家居共有497條投訴結果，而同行志邦櫥櫃僅有38條投訴結果、金牌櫥櫃僅25條投訴結果。
地產順週期，此前歐派家居憑藉廣建門店渠道，佔領了相當的市場份額，但風口過後來到地產後週期，市場比拼的也許並不全是渠道。
財報背後問題突出
值得注意的是，歐派家居成本增幅表現十分突出。
2018至2020年，歐派家居營業成本分別同比增長11。56%、22。43%、10。31%，與同期公司營業收入同比增幅僅18。53%、17。59%、8。91%相比，公司成本增幅顯著高於收入增幅，其中或表明，公司在業內競爭形態變化下，成本控制能力欠佳。
從銷售毛利率逐年下滑看，也顯露出了公司盈利能力下降的問題。2018至2020年，公司銷售毛利率分別為38。38%、35。84%、35。01%，整體呈下降趨勢。
相比於在年報中一直強調堅持以“設計領先”為核心戰略的志邦家居，歐派家居又再次在盈利能力上不敵同行競爭對手。2018至2020年，志邦家居的銷售毛利率分別為35。96%、38。53%、38。07%，整體呈上升趨勢。
年報資料顯示，歐派家居一直在年報中強調，公司擁有遍佈全國的家居行業內規模最大的營銷服務網路，定製傢俱產品生產總規模居行業第一，然而看似佔盡規模優勢的歐派家居，在成本控制端卻不如同行。
在成本上升較快，盈利能力下降的背後，公司短期借款的飆升速度，更令人驚歎不已。截至2020年末，歐派家居短期借款為16。27億元，同比大增2993。80%，到2021年一季度末，公司短期借款再增15。2億元，達31。47億元，同比增長107。69%。
短短一年時間，公司短期借款飆升超30倍。然而在年報披露中，公司卻並沒有對這一異常現象，做出過多的解釋。更詭異的是，在2020年財報中顯示，公司當期發行銀行理財產品金額高達47億元，未到期餘額達19。5億元，在賬面現金充裕的情況下，公司卻熱衷於借款，顯然存在大存大貸的問題。
此外，短期借款飆升，加之業績滑坡的背後，歐派家居的分紅總額還達到了歷史之最。2020年，公司董事會預案分紅總額高達7。23億元，股利支付率達34。58%。
然而值得注意的是，歐派家居的股權構成是比較特殊的，公司股權高度集中在大股東姚良松和姚良柏的手中，二者對歐派家居合計持股比例超75%。在業績低迷期，既熱衷於借款，又熱衷於分紅，這或表明歐派家居存有儲備鉅額資金進行分紅之嫌，畢竟大額分紅意味著大量的收益流入至大股東的腰包。
借款激增涉嫌向大股東輸送利益，全屋定製又疑似全無定製，此外隨著一批批小而美的中小家居企業崛起，在不斷被同行蠶食市場份額後，歐派家居又該拿什麼來守住家居龍頭的江湖地位呢？
