本文是《價值事務所》的原創文章，第527篇。
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前面好幾天的文章，《價值事務所》都在和大家探討CXO，雖然強調了無數次，但我們還想再強調，如果醫藥行業只讓我們選一個行業進行投資，我們就選CXO。
CXO的服務物件是藥企，典型的to B生意，雖然藥企新藥研發不見得能成功，但CXO是100%賺錢，而且，只要全球藥物市場不斷增長，CXO行業也就會不斷增長。
不用動腦子想都能知道，全球的藥物市場一定是越來越大的，那麼CXO，可以完整吃到紅利還不用承擔風險。說再直白一點就是，
CXO是個永續增長的行業
。
大家把永續增長這四個字多念幾遍，好好體會，還記得我們之前講的海天麼？為什麼大家會給予他這麼高的估值？正是因為，在市場心中，海天所處的醬油是個可以做100年的生意，
醬油是個永續增長的行業
。
而中國的獨特國情決定，我國的CXO會成為世界CXO（工程師紅利、人口紅利），我國CXO行業一定會先於醫藥行業、醫療器械行業，出一個全球巨頭。
藥明系的成長和康龍的快速發展，都離不開他們的出身，首先：創始人是海歸博士，擁有較多海外資源，這為公司全球化屬性奠定基礎也為公司早期斬獲大量跨國大藥企訂單；其次，他們都是實驗室藥物發現起家，處於整個新藥研發的最前端。
這個做好了，就很容易往後面引流（因為CXO的客戶黏性是很強的），以康龍化成為例，其CMC業務、生物科學業務，超過80%都來自於前端實驗室化學（即藥物發現）的導流。
因此，CXO行業有個共識，前端向後端打通比較容易，但後端往前端打通，相對比較困難。
今天我們要講的藥石科技，所做的事情，便是在CDMO的最前端，前端到，不論是藥明康德的合全藥業還是康龍化成、亦或者凱萊英，都沒有涉足，這個板塊，就是分子砌塊。
分子砌塊
我們知道，藥物是由一個個分子構成的，如果我們把藥物分子比做房子，那麼砌塊就是構建這個房子的一塊塊磚，或者，大家把分子砌塊想象成樂高積木吧。
舉個例子，下圖為藥品吉瑞替尼，就可以由藥石分子庫中三個砌塊拼起來，當然啦，不是放在一起說拼就拼的，是要把他們透過系列化學反應才能拼得起來。
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藥品到了現在這個階段，新藥，尤其是小分子藥如何研發的，大家猜猜看？
現在的新藥研發，企業都是篩選評估成千上萬個化合物，從而選出最合適的一個或多個作為臨床候選藥物，這些化合物怎麼選呢？就是一大堆分子砌塊拼在一起。
比如，用30個分子砌塊，就可以快速得到 1000 個不同的化合物。
所以，這種分子砌塊，看似只是一個個樂高積木，但其中的技術含量非常之高，目前，全國，只有藥石科技一家公司在做這種事。
之所以藥石選擇幹這個事，正是因為他的創始人，楊民民曾經在羅氏從事多年研發，深刻理解到創新藥的本質是從分子砌塊開始的，而且，這正是創新藥研發的關鍵。
目前，公司已經構建成了一個包含 80000 餘種結構新穎、成藥性優越的藥物分子砌塊庫，這個分子庫，就好像一個大工具箱，為各大藥物研發人員提供選擇。
為了保持自己庫的領先優勢，公司會持續、定期的分析藥品專利，培養了一個非常豪華的研發團隊，截止 2020H1，所有 700 多名員工中，博士超過 55 人，碩士及以上佔總人數的37%，可以說，是整個CXO中，最豪華的研發團隊之一了。
公司的人均創收，也是全行業最高的。
正是由於公司的庫始終走在行業前端，世界Top20的超級大藥企，有超過 80%都和藥石合作，諾華、默克、賽爾基因等都是公司的長期合作伙伴，國內知名CRO藥明康德、康龍化成也是公司的客戶。
值得一提的是，分子砌塊並不是只在新藥研發的時候有用處，他其實貫穿了整個新藥研發週期。最開始可能只是撞大運一樣的亂拼，到最終商業化銷售，分子砌塊的用量是成倍增加的，從最開始的毫克級別，到最後上市銷售，需要的量就是按噸算了。
因此，藥石科技不可避免要往CDMO全產業鏈發展。
藥石科技的CDMO
其實，藥石一直都在勤勤懇懇的做分子砌塊，經過多年的經營，公司也有一些很特殊的砌塊積累，於是，一些特殊的環就被圈內打上了藥石的標籤。以至於很多客戶認為藥石的分子庫是萬能的，也不管藥石庫裡有沒有他們要的結構，都會給藥石提需求。
於是，藥石開始有了“定製砌塊”的業務，也正是因為有些砌塊是藥石自己合成並且定製出來的，這就讓不少藥企考慮讓藥石參與到後續的相關藥物合成工作，畢竟，如果外包給其他CDMO去生產，由於他們不知道這個砌塊怎麼合成的，可能會走彎路。
正是如此，藥石，自然而然的進軍到了CDMO業務，也就是代生產。
去年12月21日，公司宣佈完成9億多的募資，其中，3。03 億用於南京研發中心升級改造建設專案、3。52 億用於藥物生產基地建設專案，完善藥物開發全產業鏈佈局，實現中間體-原料藥-製劑一站式 CDMO 佈局。
《價值事務所》認為，公司的分子砌塊業務，可以給後面CDMO源源不斷的引流，即使現在還看不出來公司CDMO的業務情況，但大機率會超越分子砌塊這個業務。
想想看藥明和康龍是怎麼起來的，正是來源於前端的引流。
雖然說目前公司的CDMO八字沒有一撇，但是，我們認為，公司的想象空間比凱萊英要大，誰讓凱萊英沒有前端？
甚至，不用我們在這裡想象，公司自己都對自己很有信心，給出了2020-2022年年均複合增長52。85%的預期，這是一種怎樣的自信？
總結
我們認為，公司的分子砌塊作為獨特優勢，使其牢牢把握住了整個行業最前端的流量入口，連藥明、康龍這等CXO都是公司的忠實使用者。
由於分子砌塊的稀缺性，公司具備由產業鏈前端往後端打通的潛力，隨著商業化訂單逐漸增多，未來 3-5 年有望迎來業績更為快速的增長（甚至遠超公司自己估計的52%）。
對了， 藥石科技獲得了“2019年南京市獨角獸瞪羚優秀企業”稱號，應該說從它的卓越表現看，它不負獨角獸這麼一個稱號，它也是2021年值得重點關注的獨角獸企業！
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點讚了的2021發財，關注的年年發大財！
