更多分析，請訪問 http://www.JHFuFu.com
一、主營業務
浙江蘇泊爾股份有限公司是國內著名的炊具研發製造商，中國廚房小家電的領先品牌，是中國炊具行業首家上市公司。公司創立於1994年，總部設在中國杭州，共擁有5大研發製造基地，分佈在玉環、武漢、杭州、紹興和越南胡志明，總共12，000 多名員工。
二、核心競爭力分析
1、市場份額穩居前列，經營效益好
根據2020年GFK監測的中國30個重點城市市場資料以及奧維雲網監測的線上資料顯示，蘇泊爾炊具業務市場份額穩居市場第一；根據2020年中怡康監測的中國線下小家電市場資料以及奧維雲網監測的線上資料顯示，蘇泊爾小家電業務市場份額居市場第二。
（營收情況）
（毛利率情況）
2、研發體系高效+SEB 原型儲備豐厚
公司高速成長的驅動力之一在於不斷的品類擴張，炊具從6個品類拓展至14 個，廚房小家電從5個拓展至14個，在核心產品上持續引領行業技術革命且抓住了每一次新品爆發帶來的變革機會。我們認為這背後離不開科學高效的產品研發創新體系和SEB原型儲備豐厚兩大核心優勢的支撐。
3、數字化運營提高效率，前瞻性佈局把握紅利
SEB向蘇泊爾輸出一套國際化管理理念。在SEB幫助下，蘇泊爾2009開始對已有 SAP系統進行最佳化，2010年從GE集團引入資訊中心IT總監擔任這一專案牽頭人，2011年引入IBM團隊進行SAP最佳化。最佳化後的IT系統將蘇泊爾旗下各事業部、生產基地與各地分公司原有系統打通，對財務體系、流程體系進行標準化、統一口徑運作值得一提的是，蘇泊爾這一改革在家電行業有絕對前瞻性。家電企業往往透過分銷方式進行銷售。
在行業增速較快時期，廠商選擇將層層分銷環節外包給經銷商，以最大程度利用社會資源放大經營槓桿，實現快速擴張搶佔終端市場。過去十年是家電行業黃金時期，由此我們看到絕大部分企業渠道管理至今依然過於粗放。而以數字化運營著稱的美的也是在2014年才開始數字化改造。相比之下，蘇泊爾在十年前就引入一套精細化的管理流程，可見SEB對於蘇泊爾運營賦能之大。
4、新增產能儲備豐厚，有望承接更多訂單轉移
SEB旗下高階品牌WMF製造基地分佈在德國和中國鶴山，製造成本較高且產業叢集效果較差，公司擴充高階產品產能，未來承接SEB旗下高階品牌WMF的代工成為可能。目前蘇泊爾外銷佔SEB集團收入（去掉蘇泊爾收入）的 13%。
未來訂單轉移有翻倍空間：
1）按照13%的WMF訂單未來轉移至中國測算，僅WMF品牌未來至少有15億轉移規模。
2）SEB集團轉移比例有望進一步提升至20%。
三、券商分析
財信證券：預計公司2021-2023年實現歸母淨利潤21。02億元、23。92億元、27。25億元，EPS為2。56元、2。91元、3。32元，對應P分別為27。04 倍、23。76 倍、20。85 倍。（2021/427）
西南證券：預計 2021-2023年EPS分別2。56/2。89/3。22元，未來三 年歸母淨利潤將保持12。7%的複合增長率。（2021/4/26）
四、主觀分析
蘇泊爾確實是一家優秀的廚電企業，產品質量過硬、盈利能力強、成長性好，將繼續受益於國內消費升級紅利，再借著SEB集團技術與業務訂單的支援，公司未來幾年仍然能保持較好的業績增速，公司目前將近30倍PE沒有明顯低估，估值合理，如果公司估值進一步下滑或是比較好的建倉時機。
風險提示：原材料價格上漲，市場競爭加劇，出口業務下滑。
宣告：僅代表個人意見，不構成任何投資建議
歡迎留言區留言！以下是我司開發的高街留言板。
留言區
