重卡行業最差時點已經過去，行業有望開啟復甦！
中信證券指出，10月我國重卡銷量下滑，主要是國六切換導致需求透支。隨著國五車輛銷售過渡期的結束，庫存車輛的逐步岀清，行業銷量有望環比回暖。
1）10月重卡銷量滑坡
第一商用車網報道，2021年10月，我國重卡市場銷售各類車型5。3萬輛左右，同比-62%，環比-10。2%，今年1-10月，重卡累計銷量約128萬輛，同比-6。4%。
10月重卡銷量延續了三季度的弱勢，主要由於國六排放標準切換擾動、經銷商國五庫存待消化、各地生產限電等多種因素導致。
2）最差時點過去
今年7月1日柴油重卡國六標準正式實施，重卡的平均單價提升2-3萬元，同時部分卡車使用者擔心國六車輛的油耗與可靠性不佳，因此選擇在7月1日以前提前搶裝重卡，一定程度上透支了行業下半年的需求。
部分重卡經銷商提前將國五車輛上牌後在7月1日後銷售，行業內形成了一定待消化的國五庫存。此外，下半年全國多地的生產限電影響了基建與物流需求，對重卡銷量也形成了一定負面影響。
但目前行業最差的時間已經過去，隨著多地國五車輛銷售過渡期陸續結束、庫存國五車輛的逐步消化、限電情況有序環節，重卡需求有望迎來複蘇，明年Q1有望恢復到相對的正常水平。
3）龍頭企業的ASP與市場份額提升仍是行業長期的投資機遇
在國六排放標準升級、安全法規趨嚴、使用者舒適度要求提升等因素的加持下，重卡和發動機的高階化趨勢顯著，平均單價與盈利能力有望逐步提升。
隨著國六產品逐步上量，產業鏈規模效應有望顯現，毛利率或將逐步恢復，疊加國六產品單價的提升，單車（或單臺發動機）淨利潤有望比國五時代更高。
國六排放技術難度大，對車輛和發動機的可靠性、穩定性、壽命、售後要求更高，頭部企業技術積累深厚、服務佈局完善，有望在國六時代獲得更高的市場份額，競爭格局有望進一步最佳化。
4）預計2021年重卡銷量約140萬輛
Q3行業銷量或面臨較大的下行壓力，但Q4行業銷量有望逐步回暖，全年銷量仍有望維持相對較高水平。
此外，預計國六排放標準升級將帶動重卡平均單價顯著提升，國六排放的可靠性也將成為重卡行業格局進一步最佳化的契機，疊加重卡行業長期的高階化趨勢，中信認為當前重卡行業仍具有較高的投資價值，無需過於悲觀。當前市場情緒處於冰點，相關標的的估值處於較低水平。
資料來源：券商研報
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