鄭重/文
水井坊（600799。SH）宣佈要做醬酒了，有點突然。
這一訊息是公司4月9日釋出的晚間公告。按照公告說的，至少要投入5。6億元現金做醬酒。
之所以感到突然，是因為還在4月6日，公司代總經理朱振豪還在2021年全國經銷商大會上表示，不會擔心醬酒熱的影響。他很樂觀的認為，在中國白酒市場多元化趨勢之下，目前濃香型白酒市場份額仍超過60%，隨著消費升級持續，未來次高階、高階濃香型白酒市場依舊存在非常多的發展機會。
儘管水井坊尚不足以與貴州茅臺、五糧液抗衡，但在高階、次高階濃香型白酒領域，水井坊還是佔有一席之地的。而就在宣佈要進軍醬酒的同一天，公司披露的一季度業績預告稱，預計一季度淨利潤與上年同期相比增加約2。28億元，同比增長約119。7%；營業收入與上年同期相比增加約5。11億元，同比增長約70。2%。
這個業績看起來還不錯。目前，高階、次高階濃香型白酒佔水井坊業務收入的96%。
這些年來，水井坊走的並不容易甚至有點艱難，不過，能擁有目前的業績，看得出其在濃香型白酒市場算得上是有所成的，至少具備了一定的競爭力。
對於大眾來說，所有的白酒其實都差不多，喝到嘴裡都是辣的，喝多了都醉人。數千元一瓶的茅臺，與幾十元一瓶的普通白酒的生產成本，其實相差無幾。差別，在於品牌，白酒的價格高低，取決於公眾對品牌的認知。
已經在濃香型白酒佔有一席之地的水井坊，怎麼突然要涉足醬酒了呢？
顯然，是因為醬酒熱。
資料顯示，2020年醬酒以行業8%的產能實現26%的收入及40%的利潤，酒業家預計2030年內醬酒實現銷售收入翻番，佔據高階、次高階白酒市場2/3的市場份額，企業端未來CR10將超過80%。
當然，醬酒熱主要來自於貴州茅臺的影響力，尤其是藏酒的價值，這讓醬酒看起來比其它香型的白酒更具備競爭力，其增量市場未來將遠超處於存量市場競爭的濃香型白酒。
當然，跨界做醬酒在技術上看起來並沒有什麼問題，因為白酒製造本身基本上沒有什麼技術含量。比如2020年平均日賺1。28億元的貴州茅臺，全年的研發費用僅為5039。8萬元，還不足每天利潤的一半，更不及營收總量的千分之一。
不過，對於以品牌為先導的白酒企業來說，貿然跨界帶來的影響是向左還是向右，目前還很難說。包括水井坊自己也在公告中表示，近幾年，醬香型白酒在國內白酒市場發展趨勢向好，市場佔有率也不斷提升，但向好趨勢持續時間尚無法確定。此外，公司多年來一直從事濃香型白酒的生產和銷售，首次跨香型涉足醬香型白酒領域。因此，未來合資專案能否成功仍存在較大不確定性。
水井坊做醬酒，並不是自己去做，而是與貴州茅臺鎮國威酒業（集團）有限責任公司（以下簡稱“國威公司”）合資成立一家名為貴州水井坊國威酒業有限公司的新公司，水井坊以現金出資的方式佔股70%，梁明鋒（應該是國威酒業實控人）以實物出資佔30%。根據框架協議約定，合資公司未來計劃將國威公司或其銷售公司採購基酒、半成品酒和各方劃定範圍內的成品酒，以保證擁有經營所需的存貨及原材料。
這種合作看上去更像是找了一家代工企業合作。
實際上，目前眾多進入醬酒行業的資本，主要模式還是找茅臺鎮的酒廠訂製或者貼牌，大一些的資本則是直接在茅臺鎮收購一家酒企，醬酒的市場競爭也將是越來越慘烈。
從這一點上看，水井坊跨界做醬酒，似乎有點種別人的田荒了自家的地的意味。背後，則更多的是對企業本身的不自信。
確實，火了一年多的白酒板塊，春節後這一波大跌，儘管至今依然一眾機構券商為白酒搖旗吶喊，但並沒有擋住股價繼續下跌的勢頭，尤其是被券商高度看好的貴州茅臺，股價依然是繼續向下。
具體到股價一度衝到107。68元/股的水井坊，春節後一度跌近40%。截至4月9日收盤，報73。09元/股，總市值357億元。
值得注意的是，即使回調了這麼多，水井坊的市盈率目前依然高達51。82倍。估值依然處於高位，這其實是所有白酒股存在的隱患，甚至不少白酒股目前市盈率依然還超過百倍。
要估值，需要有業績。對於白酒企業來說，不管是國價還是經營，其實都摸到了天花板。
一句話：
水井坊“染醬”，其實是所有酒企的彷徨。
【我是鄭重，江湖人稱光頭幫主，一位做了20年財經記者的投資者。寫文章只是因為愛好，所有提示僅供參考，不構成投資建議。炒股有風險，入市需謹慎。】
