作者 | 支稜君 Hades651121
近日，證監會同意久祺股份有限公司首次公開發行股票註冊。據瞭解久祺股份主要從事腳踏車整車及其零部件和相關衍生產品的設計、研發、生產和銷售，產品包括兒童腳踏車、成人腳踏車、助力電動腳踏車、摩托車等整車及相關配件產品。雖說久祺股份終拿到了註冊，可從其最新一版的招股書內容來看，尚有諸多令人疑慮之處。
1。員工持股
久祺股份股東永忻、永焱、永嶢、永燊均為員工持股平臺，其中前三家合夥企業中均有永祺實控人的親屬在冊，從披露的合夥人職務和出資額中也能發現不少員工的職位預期收入水平和出資能力不相符，例如永忻中出資159。5萬的業務經理、113。25萬的業務組長、36。24萬的業務員、22。65萬的IT專員、出納、人事專員；永燊中113。25萬的進出口業務員、45。3萬的進出口單證員。對於此種狀況出現，筆者認為或有兩種原因：
一是公司員工整體經濟水平較高，擁有不錯的經濟基礎，同時對於公司前景十分看好，樂於出錢，如為該種原因的話，公司在持股平臺計劃階段是如何與員工宣傳協商的，在公司近兩年收入及業務量並無突破性進展的情況之下，員工又是如何被說服的？第二個原因是與員工達成了除了對賭之外的某些潛在利益輸送協議。從公開的對賭協議可以看出，持股平臺背後的力量是極力希望推動公司上市的，而且滿一年後從公司離職，經三分之二合夥人同意依然可以享受到除認購額外8%的年利息。背後的員工力量如此熱衷於上市，是因為私下達成了什麼難以拒絕的上市後的分紅協議嗎？員工的出資額是來自於自有資金嗎？還是隻是員工掛名的持股平臺？未來期間預計的離職人數是多少，涉及出資額及利息分別多少，久祺股份有預計數嗎？目前合夥企業出資人的出資額已經實繳了嗎？這些目前均還不得而知。
2。募集資金事項
據瞭解久祺股份以ODM模式為主，將重點放在相對高週轉、高價值的研發和銷售環節，但本次募集資金用途的第一大項是擴充成人腳踏車產能，背後的戰略考量是什麼，是要改變模式了嗎？對於該部分擴充產能市場能夠順利消化嗎，有相應的可行性研究嗎？
3。研發成果
久祺股份自稱在生產技術、產業鏈等方面存在先進性和創新性，持續向外界傳達“高技術”形象，募集資金用途中第二大項為1。04億的研發中心專案，該專案的具體用途規劃是哪方面？公司前三年研發費用佔比極小，年支出金額在1000萬左右，且研發人員薪酬佔據絕大部分。研發支出突然出現巨大變革的原因是什麼？興建研發中心，是因為發現了什麼新的市場機會嗎？公司近三年在研發技術上取得了什麼實質性的成果？此外，一個研發、生產、銷售腳踏車零件和整車的公司不屬於腳踏車相關產業，而是選擇與鐵路、航空航天等行業比肩，著實讓人摸不透。
4。毛利率
久祺股份在收入變動幅度不大的情況下，毛利率卻實現了成倍增長？成本變動具體業務原因是什麼，哪部分成本降價幅度較大？下降的成本中與會計核算方法相關的成本變動金額大約是多少？
5。境外市場依賴
久祺股份對於境外市場的依賴程度頗深。報告期內，來自境外的主營業務收入分別為16。88億元、17。82億元、17。66億元、7。91億元，佔各期總收入的比例為96。17%、97。9%、98。5%、97。28%；從區域來看，產品銷往亞洲、歐洲、美洲、非洲及大洋洲。久祺股份在招股書中也坦承，如果國際宏觀經濟和市場環境出現大幅波動，特別是歐洲、美洲國家的政治、經濟、社會形勢等發生重大不利變化，或與我國的政治、經濟、外交合作關係發生不利變化，將對公司的生產經營產生不利影響，進而導致公司業績下滑。
