3年血虧174億，銷量、研發一團糟，“強行上市”救得了威馬嗎？

在6月1日，威馬汽車提交了IPO檔案申請在港股上市。沒搶到“科創板新能源第一股”的名頭，威馬依舊有望成為繼“蔚小理”之後，第4家登陸港股市場的造車新勢力。

當然，同樣為新勢力的零跑汽車動作可能要更快一些，早在今年1月26日，據證監會網站顯示，證監會已接收浙江零跑科技股份有限公司《境外首次公開發行股份（包括普通股、優先股等各類股票及股票的派生形式）》審批材料。

起步早卻落後？

從銷量資料來看，威馬汽車在2021年全年累計交付新車44157臺，同比增長96。3%，接近過去三年累計交付量總和。而統計2019年到2021年的3年期間，威馬汽車的累計交付也不足8。4萬臺。

相比起來，同樣在2021年，蔚來汽車交付量為9。1萬臺，小鵬汽車交付量為9。82萬臺，理想汽車交付量為9。05萬臺，其中蔚來和理想的同比增長分別為109。1%和177。4%，而小鵬的同比增長高達3。6倍。

有人會覺得，讓威馬汽車對比如日中天的“蔚小理”不太公平，但實際上，在威馬成立的2015年，蔚來不過剛剛成立一年，而小鵬和理想也在同年成立。而在2018年，威馬就實現了自有工廠量產，在2019年8月，威馬汽車的累計交付量就已經達到了11312臺，在當時的所有造車新勢力中排名第一，的確是一手好牌。

換個角度來看，威馬並沒有能很好保持先發優勢，在2019年毛利率為-58。3%，2020年毛利率為-43。5%，2021年的毛利率為-41。1%，這樣的資料在資本市場，顯然沒有很廣闊的想象空間。

而2019年至2021年，威馬累計營收91。75億元，累計虧損174。31億元，其中，2021年威馬營收47。43億元，淨虧損82。06億元，調整後淨虧損為53。63億元。相對的，“蔚小理”的營收分別為361。4、209。88、270。1億元，淨虧損分別為40。17、48。63、3。215億元，對比起來，威馬可謂是一手好牌打爛了。

CEO否認“掉隊說”

細心的朋友或許發現了，威馬的很多技術都和百度有關係，威馬W6就首發了百度Apollo的高階智慧泊車功能 AVP。實際上，百度早在 2017 年就參與了威馬的融資，且至今仍持有威馬5。96%的股份。

但實際上，威馬W6以智慧座艙和自動泊車功能，依舊難以打動消費者，在2022年2、3、4月份，威馬W6的銷量分別為415臺、884臺、540臺。因此在威馬M7上，自動駕駛輔助功能和人機互動能力又成了重點，重點成了32顆感測器，3顆固態鐳射雷達，4顆英偉達晶片，上千TOPS的算力等等。

至於消費者或許更為看重的換電技術，或許威馬還需要一定的時日才能落地。而在充電樁和換電技術的佈局上，蔚來目前的優勢很大。

但在威馬CEO沈暉看來，目前智慧電動汽車市場上半場剛打了不到15分鐘，遠沒到分勝負階段，因此不存在掉隊問題。

研發能力是短板

在渠道方面，威馬汽車已建成621家銷售與服務網路，包括397家威馬體驗館、180家威馬使用者中心及44家威馬星創中心，這個數字幾乎是蔚來350家、小鵬349家和理想209家實體店數量的2倍。而在威馬汽車的招股書中還披露，威馬將於2023年開始投建直營店網路。

在人員編制方面，威馬的研發團隊總有1141名研發人員，而作為對比，理想有超過3400名研發人員，蔚來的產品及軟體開發人員有4809人，小鵬則有超過5000名研發人員。

但就開支而言，威馬截止去年末的研發、銷售、行政三大開支分別為9。81、9。85、27。04億元，其中2021年用於行政開支的僱員薪酬合計共有21億元，但同期一般行政管理人員僅有374人。

如果進一步對比，威馬研發團隊擁有1141名研發人員，而威馬在2021年於研發開支的僱員薪酬僅有2。7億元。而蔚來的產品及軟體開發人員有4809人，但2021年用於研發開支的僱員薪酬達到了26。58億元，粗略計算，蔚來研發人員的人均成本是威馬的2倍。

有意思的是，截止去年底，威馬賬上的現金儲備及現金等價物為41。6億元，而蔚來和小鵬的現金儲備及現金等價物則分別達到了554億元和435。44億元，差距非常巨大。顯然，威馬選擇這個時候衝擊登入資本市場，的確有原因，畢竟“蔚小理”都從美股融得了大量資金，奠定了它們後續的發展基礎。

除了“內憂”還有“外患”

說到最後，我們還需要從消費者的角度，來對威馬給出另一方面的評價：如針對威馬汽車OTA升級後出現的“鎖電”問題，從去年7 月以來，就一直出現在各大汽車投訴平臺上。而在今年1 月，173位威馬車主還聯名向威馬汽車發律師函——在律師函中，車主們表示，威馬汽車為規避產品質量問題，採取“鎖電”方式降低汽車安全風險，採用了欺騙和隱瞞的手段，以保養、活動為名對到店車主私自“鎖電”，嚴重踐踏了使用者知情權與產品使用權益。